Q3 营收与归母净利表现靓丽，维持“买入”评级公司10 月29 日发布三季报，Q3 实现营收31.7 亿元，同增37.5%；实现归母净利6.0 亿元，同增18.6%；实现扣非归母净利6.1 亿元，同增25.5%。

    公司业绩延续较强的恢复态势，营收、归母净利同比增速受高基数、疫情反复及地产景气下行一定负面影响，经营进入高质、稳健的发展阶段，Q3 经营性现金流继续有14.0 亿元的净流入。伴随公司Q4 进入开店旺季，及叠加电商大促，营收、归母净利有望继续快速增长。我们预计公司21-23 年EPS 为0.36、0.43、0.48 元，参考Wind 2022 年可比一致性预期14.4xPE，给予公司14.4xPE，目标价6.19 元，维持买入评级。

    新租赁准则对公司盈利有一定拖累，销售费用也因拓店同比增长2.0pct公司2021 年初，确认使用权资产179 亿元、租赁负债240 亿元。新准则下公司的租赁成本及费用显著提升。21Q3 财务费用达2.9 亿元，财务费用率达9.0%，同比增长7.3pct。同时，由于公司加速加盟商场拓展（家居卖场通常Q4 尤其是国庆假期开店，前期产生一定销售费用），Q3 销售费用有一定提升，同增2.0pct。

    房地产景气下行对公司压制有限，公司竞价回购股份2.1 亿元彰显信心家居零售处于房地产后周期，尽管上游景气下行，对公司复苏形成一定压制，但考虑到存量房翻新装修需求近年快速放量，且公司作为家居零售卖场，主营业务收入中租金占比高、且相对固定，因此我们认为上游房地产景气的下行对公司压制是有限的。公司自3 月22 日开始以集中竞价方式回购公司股票，也彰显了公司对自身经营的信心。截至10 月14 日，公司已回购3228万股，平均交易价格在5.06~7.88 元/股。

    行稳致远，公司基本面稳中向好，维持“买入”评级公司作为家居零售龙头企业之一，受疫情影响主动减租，短期经营受较大负面影响。但公司凭借强大的运营能力经营快速复苏，前三季度收入营收同增56.4%至97.7 亿元，归母净利同增87.9%至17.2 亿元。伴随公司通过加盟模式继续下沉渗透，市占率有望继续提升。我们预计公司21-23 年EPS 为0.36、0.43、0.48 元，给予公司2022 年14.4xPE，目标价6.19 元，维持买入评级。

    风险提示：新店培育不及预期、疫情影响超预期、房地产调控趋严。