2013 年一季度，公司实现营业收入 11.99 亿元，同比下降 6.56%；营业利润 4,114.90 万元，同比下降 22.38%；归属母 公司净利润 2,827.67 万元， 同比下降 20.37%； 每股收益 0.11 元。

    一季度费用率上升较快。 报告期内公司综合毛利率为 19.1%， 同比上升 0.41 个百分点。期间费用率为 15.01%，同比上升 1.5 个百分点。其中销售费用率为 1.3%，同比上升 0.25 个 百分点；管理费用率为 12.7%，同比上升 1.36 个百分点；财 务费用率为 1.01%，同比下降 0.11 个百分点。

    积极寻求外扩发展。 2011 年公司曾与大股东同是武商联集团 的中百集团停牌重组：中百集团吸收合并武汉中商。吸收合 并完成后，武汉中商将被取消法人资格，之后重组方案经过 调整后公布，仍然维持公司被吸收合并的方案。但这并不影 响公司的扩张，2012 年全年公司储备网点资源 23 个，其中 武汉市内 11 个，市外 12 个。目前已经签约 4 个，重点跟踪 8 个。2013 年公司将继续推进重点项目：中商广场二期改造 项目、咸宁中商广场项目、黄冈百货改扩建、黄石 MALL 城 百货项目。拟新开购物中心 1 家，平价超市和大卖场 5 家。

    我们认为公司积极开店表明武汉中商品牌继续扩张的决心， 未来随着公司规模的扩大，在资产重组过程中的话语权或许 会增大。

    盈利预测与投资评级：假定公司继续存续，我们预计公司 2013-2014年EPS分别为0.26元和0.29元，以最新收盘价计 算，对应PE分别为23倍和21倍，我们维持公司“中性”的投 资评级。

    风险提示：门店培育期过长，人工成本持续上升。