2024 年中报概况:长江证券2024 年上半年实现营业收入28.55 亿元，同比-25.49%；实现归母净利润7.87 亿元，同比-28.87%；基本每股收益0.13 元，同比-31.58%；加权平均净资产收益率2.21%，同比-1.31个百分点。2024 年半年度不分配、不转增。

    点评：1.2024H 公司经纪、资管、利息净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、其他收入占比出现下降。2.席位租赁净收入明显承压，合并口径经纪业务手续费净收入同比-19.05%，降幅偏大。3.股权融资业务承压较重，债权融资规模保持相对稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比-44.95%。4.公募业务实现快速增长推动券商资管规模保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+67.78%。5.泛自营业务收入仍在相对低位水平震荡，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-35.09%。

    6.两融余额随市小幅下滑，股票质押规模已压降至较低水平，合并口径利息净收入同比-19.05%。

    投资建议:报告期内公司机构经纪业务受公募费改的影响偏大，合并口径经纪业务净收入短期波动有所加大，但净收入总额仍处于中小券商前列，收入贡献被动提高；计入其他债权投资的债券持仓规模同比减少、两融规模随市下降，导致公司利息净收入降幅有所扩大，收入贡献持稳。近年来公司权益自营持续拖累业绩表现，在市场回暖后公司基本面有望见底回升。

    公司于5 月15 日发布公告，国务院国资委已同意湖北能源、三峡资本将所持有的15.6%股权转让给长江产业集团，湖北国资将成为公司第一大股东，关注后续股权转让进展。本次股权转让完成后，公司的区域优势有望进一步强化。预计公司2024、2025 年EPS 分别为0.23 元、0.27 元，BVPS 分别为5.95 元、6.21 元，按10 月10 日收盘价6.86 元计算，对应P/B 分别为1.15 倍、1.11 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期