本周行业观点

    证券行业观点：上市券商前11 个月营收、净利润同比降幅略有扩大上市券商前11 个月营收、净利润降幅略有扩大。截止12 月6 日，27 家上市券商公布11 月经营数据，共实现营业收入137.2亿元，净利润49.2 亿元，环比分别下降9.2%和20.5%；25 家可比券商11 月营收和净利润同比分别下降19%和22%。前11 个月，可比券商营收和净利润同比分别下滑8%和10%，较前10 个月的下滑幅度略有扩大。我们预计券商股今年盈利水平同比小幅下滑。

    估值处于低位，弹性有待激发。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间，我们预计短期内券商股弹性仍不高。不过当前板块PB 约为1.8 倍，龙头券商PB 为1.4-1.7 倍，PE 在19 倍左右，仍处于历史较低位置，建议关注行业龙头及特色券商，如中信、广发、华泰、海通、长江、国元等。

    本期【卓越推】组合：长江证券（000783）。

    长江证券（000783） （2017-12-9 收盘价8.70 元）

    核心推荐理由：

    1、深耕湖北，区域特色化战略。作为湖北省内本土券商，长江证券占据湖北地缘优势，持续推进深耕湖北战略，巩固区域优势。湖北地区优势明显，受益于一带一路沿线、国家制定中部崛起发展战略、长江经济带等国家政策利好。2016 年，长江证券出资参与湖北省长江经济带产业基金，公司以湖北省长江经济带产业基金管理有限公司作为引导基金，长江证券投资标的为湖北省长江经济带产业基金中的部分母、子基金。

    2、新股东入驻，优势互补。2016 年，公司引入新股东，目前公司股东实现民企（新理益）+央企（三峡集团）的混合所有制格局，两者优势互补。民企股东的加入，既为公司解决了资本瓶颈，也为企业带来竞争机制，未来公司的人力优势成为核心竞争力。

    3、积极扩张资本，大力发展各项业务。公司积极实施资本扩张战略，通过不同融资渠道满足日常经营和业务发展需求，截至2017 年6 月底，公司净资本为231.76 亿元。目前，公司发行50 亿元可转换公司债券的申请已获得证监会核准通过。

    根据公司披露资金用途来看，20 亿元拟用于扩大资本中介业务规模，25 亿元用于增加对子公司的投入，增强子公司盈利能力，5 亿元用于扩大证券投资及做市业务规模，增加投资范围。整体而言，公司具有较强的融资能力且对未来各项业务的发展有明确规划。

    盈利预测和投资评级：我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.40 元、0.47 元和0.55 元，维持公司“增持”评级。

    风险提示：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；准入门槛降低的风险，创新业务业绩不达预期；强监管政策持续，影响公司业务推进。