事件：2017 年10 月26 日，公司发布三季报，报告期内公司实现营业收入20.19 亿元（46.3%），实现归母净利润2.32 亿元（159.64%）。

    　　三季度实现归母净利9631 万元（+158.87%）

    　　点评：

    　　受益煤价反转，公司扭亏为盈：公司三季度实现归母净利9631 万元，同比增长158.87%，环比下降160.91%。我们认为公司业绩略低于预期，其中利润提升主要因为煤炭价格反转，公司 2017 年前三季度，煤炭平均销售价格为 347.98 元/吨，与上年同期180.07 元/吨相比上涨 167.91 元/吨，上涨幅度 93.25%。

    　　销量同比下滑，因生产格局改变：公司 2017 年前三季度，煤炭销售数量为 477.36 万吨，与上年同期 600.11 万吨相比减少 122.75万吨，下降幅度 20.45%。产量同比下滑的主要原因是1）西露天矿露天开采结束，煤矿深部资源将转入井工开采，进入了技术改造阶段；2）古山煤矿因井下地质条件发生变化，采场接续持续紧张。

    　　高煤价或将持续，四季度盈利可期：公司业务较为单一，煤炭业务占主营业务收入的80%左右。单一的业务结构导致公司业绩对煤价的反应格外敏感。我们认为四季度公司业绩将环比增长，主要原因有：1）公司主要市场东三省四季度与一季度为取暖需求旺季，在淡季不淡的背景下，四季度需求旺季动力煤价格有望更上一层楼，带动公司四季度业绩攀升；2）受内蒙古大庆等因素的干扰，露天煤业土方剥离低于预期，神华宝日希勒矿停产，三季度蒙东地区煤炭供给下降，供需错配将助推蒙东地区煤价上涨。

    　　神华国电合并，公司有望受益：神华集团与国电集团合并，双方均手握火电、煤矿资源，强强结合后，将形成上下游资源互补的局面，虽然目前合并还未到上市公司层面，但公司作为国电集团旗下的上市平台，未来有望受益。

    　　投资建议：预计2017-2019 年公司归母净利为3.19/4.25/5.31 亿元，折合EPS 分别为0.31/0.42/0.53。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，首次覆盖，给予“增持-A”评级，20XPE，6 个月目标价6.50 元。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下行，需求低于预期。