上半年公司实现营业收入9.4亿,同比减少20%,实现归母净利润-5005万元,同比扩大37%,EPS为-0.05元/股,同比扩大25%。上半年公司煤炭销量464万吨,同比基本持平,公司业绩大幅下滑主要是由于煤炭市场持续低迷,煤价持续下滑所致,上半年公司煤炭销售均价178元/吨,同比下降19%,开采成本140元/吨,同比下降20.4%。我们预计公司全年亏损1亿,EPS为-0.1元/股,给予”中性-B”评级。

    公司上半年销量下降0.5%。公司上半年产销基本平衡,煤炭销量464万吨,较去年同期的466万吨下降2万吨或0.5%。从2015年上半年煤炭销售结构来看,电煤、市场煤和地销煤占比分别为23%、27%和51%,其中电煤占比降低,地销煤占比提升。

    上半年煤价下跌,亏损扩大。上半年公司煤炭综合售价178元/吨,相比于去年同期的220元/吨下降了42元/吨或19%;实现营业收入9.4亿元,同比下降20%;煤炭业务毛利率22.65%,同比增加2.7%;上半年公司吨煤亏损10.8元,同比扩大3元/吨。

    公司严控成本,吨煤成本继续下降。上半年公司原煤开采成本140元/吨,同比下降36元/吨或20.4%,其中约7元/吨的价格调节基金取消。

    资产注入延缓,矿井资源枯竭降低产能。公司控股股东承诺注入的元宝山和白音华两个煤矿(产能1500万吨)由于不具备注入条件,推迟注入;同时公司注销子公司瑞安矿业,并将西露天矿变更为井工矿,核定产能120万吨/年,由此导致公司产能缩减,预计16年产能将下降到760万吨,较年初1016万吨的产能大幅下滑256万吨或25%。

    盈利预测及评级:给予“中性-B”评级。煤价持续低迷,短期内难有反转,预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为-0.1元、-0.1元、-0.1元,给予中性-B评级,目前股价6.8元,对应PB值为1.5倍。此外,公司实际控制人是中国国电,可关注国企改革进程。

    风险提示:煤价下跌超预期