第3季度业绩扭亏，超市场预期

    公司前3季度实现权益净利润-461万元，同比回落117%；折合每股亏损0.005元。其中单季度EPS分别为0.01元、-0.05元、0.03元。第3季度业绩同比增长319%，超市场预期，主要由于：（1）商品煤销量同比增加27%（2）管理费用同比减少1678万元。（3） 2014年7月1日起，内蒙古地区的煤炭价格调节基金收取标准由 8元/吨降为6元/吨，减少税费559万元。

    前3季度销量同比增长15.1%，均价同比下滑15.9%

    公司前3季度累计完成商品煤销量为757万吨，同比增加15%。其中3季度完成商品煤销量291万吨，同比增加27%。

    受煤炭售价持续下降，前3季度公司吨煤收入回落至213元，较上年同期下降16%，其中3季度吨煤收入202元，较上年同期下降35元或15%。

    收购老公营子煤矿有望增厚公司业绩

    公司于7月发布公告，拟以5.03亿元价格收购老公营子煤矿采矿权。老公营子矿核定产能180万吨，实际年产量在250万吨左右，2013年前7月吨煤平均售价为256元，吨煤完全成本为175元，预计目前吨煤净利水平在30-40元左右。我们预计下半年老公营子煤矿并表或将增厚业绩。

    公司内生增长有限，资产注入仍在寻找合适方案

    公司现有矿井产量稳定在1000万吨/年左右，未来内生增长主要来自瑞安矿扩建（由30万吨至120万吨）。集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司，预计两矿14年产量分别达到1500万吨。但目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出；公司在没有合理解决平投公司费用问题前，较难将其注入平庄能源。白音华露天矿没有竣工验收，暂不具备注入条件。

    预计14-16年业绩分别为0.01元、0.02元、0.02元

    我们认为公司内生增长一般，主要依靠集团资产注入，但估值较高，维持持有评级。

    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。