事件

    公司发布2014年中期报告

    2014年上半年实现收入11.76亿元，同比下降10.11%；归属于上市公司股东净利润-3657万元，同比下降187.9%； EPS有-0.04元,其中二季度单季EPS-0.05元 。

    简评

    销量同比增长8.8%

    报告期内公司实际煤炭销量为466.14万吨，与上年同期的428.31万吨相比增加37.83万吨，增加幅度为8.83%。报告期内公司实现产销平衡。报告期内公司电煤销量占比35.9%，为167万吨，同比上升1个百分点，增加18万吨；市场煤效率占比23.2%，为108万吨，同比下降6.2个百分点，下降18万吨；地销煤销量占比40.9%，为190万吨，同比增加5.1个百分点，增长37万吨。

    毛利率继续下滑

    公司2014上半年，平均销售价格219.58元/吨，与上年同期的261.38元/吨相比售价下降41.8元/吨，下降幅度为15.99%。报告期内公司吨煤成本176元/吨，同比下降13元/吨，降幅7.1%。可以看出报告期内公司成本有所收缩，但价格下降更多。2014上半年公司煤炭业务毛利率20%，同比下降4.1个百分点。

    毛利率环比有回升，但成本下降有刚性、售价逐季下降

    公司13上半年煤炭业毛利率25.3%，环比12下半年的21.72%已有上升。这是成本压缩的结果，但成本具有刚性，在销量下降的情况下后期再度压缩的空间有限。 可是煤价却一直处于下降通道之中，去年下半年销售均价270.64元/吨，2013年1季度261.72元/吨，2季度260.93元/吨，目前动力煤的总需求仍无好转迹象。

    销售费用增加，管理费用下降

    报告期内公司销售费用4471万元，占营收比例3.8%，相比去年同期增加1个百分点。销售费用增加主要由于占有市场，增加下水煤销量，运杂费增加。此外由于存款利息减少，公司财务费用由原来的-791万元来到-689万元。公司报告期内管理费用下降，占营收比例由去年同期的16.1%降至15.2%，主要由于严格落实三压三保，降低管理费用。

    2014年亏损，维持中性评级

    我们预计公司2014-2016年EPS为-0.02，0.03，0.05元，鉴于业绩较差维持中性评级。