煤价企稳预期升温,公司下半年扭亏概率大。随着港口库存逐步去化,8月大企业调整定价策略,将成为煤价短期企稳的基础,参照历史经验,10月中期之后煤价上涨都是大概率事件,预计公司所在蒙东地区的煤价也将随中转地价格企稳。公司目前处于微亏状态,业绩弹性大,下半年吨煤净利增加8元,业绩就有望扭亏。

    区位优势明显,销售辐射辽宁等东北重要工业区。公司位于蒙东地区,邻近东北能源消耗中心,主要的销售区域为内蒙东部、东北以及河北省东部,省外销售收入约占70%。随东北区域振兴政策以及京津冀协同发展战略的逐步实施,公司区位优势将更加明显,煤炭销售有望得到进一步支撑。

    公司销量稳定,成本可控,基本面短期风险较小。公司目前拥有5座在产矿井,近年来产量维持在1000万吨左右,部分与国电电厂的关联交易可稳定煤炭销量及合约价格,有助于减缓公司业绩波动。预计未来在区域需求改善的推动下,公司销量及煤价或进一步改善。公司2013年生产成本微幅下降近2%,近期内蒙地区政策性收费的降低或抵消公司部分成本刚性上涨的压力,成本总体或进一步下行,预计公司毛利率2015年即可得到改善。目前看公司基本面整体风险较小。

    未来股价催化剂:国企改革加速有望推动公司进一步发展。集团在2007年曾承诺将集团持有的元宝山露天、白音华等矿在适当时机注入上市公司,解决同业竞争问题,目前两矿合计产能约为1500万吨,是上市公司目前产量的1.5倍,但由于土地证、投资收益分割等问题尚不具备注入条件,未来在国企改革提速的背景下,历史遗留问题有望理顺,集团煤矿注入值得期待。上市公司最终实际控制人为国电集团,目前央企改革在稳步推进,国电集团资产整体上市目标明确,而平庄能源作为国电集团下唯一煤炭板块上市平台,预计也将从集团内部资产整合、管理效率提升等方面,获得进一步发展。

    风险因素:经济增速超预期放缓,煤价预期再度下调;集团历史遗留问题迟迟未决,影响公司未来发展。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑最新的煤价预期,我们调整公司2014~2016年EPS预测至0.01/0.04/0.10元(原预测0.01/0.04/0.06元)。公司基本面短期向下的风险较小,随煤价企稳,公司全年扭亏概率增加。东北区域振兴规划有望提振公司未来需求,缓解销售压力;国企改革加速预期也有望为公司进一步发展提供支撑。由于公司目前处于微利状态,我们根据公司及行业历史P/B进行估值,给予公司2014年1.5倍P/B,对应目标价格区间上限6.87元,DCF估值对应估值下限为5.30元,取估值中枢6.09元作为目标价,维持“增持”评级。