预计14年1季度EPS0.01元

    公司13年实现净利润0.4亿元,同比回落91%,折合每股收益0.04元。其中单季度EPS分别为0.07元、-0.02元、-0.01元和0.01元,4季度业绩扭亏主要受益于蒙东地区供暖旺季以及4季度煤价回升。

    公司预计14年1季度实现归母净利润约1400万元,折合EPS 0.01元,环比上涨40%。而14年1季度收入为5.6亿元,环比4季度回落44%,我们预计业绩改善主要来自于剥采比下降带来的成本节省。

    13年商品煤均价同比下滑14%,产量下滑2.1%

    公司13年原煤产量和销量分别为968万吨和961万吨,同比减少2.1%和2.6%。商品煤均价249元/吨,同比降14.3%,吨煤成本189元/吨,同比降1.8%。公司2014年计划销售商品煤950万吨,同比下降1.1%。

    13年所得税率高达59%,主要源自于瑞安矿业亏损

    14年公司所得税率约为59%,主要由于由于瑞安矿业1.05亿元亏损未确认为可抵扣暂时性差异和亏损的递延所得税资产。

    公司内生增长有限,资产注入仍在寻找合适方案

    公司现有矿井产量稳定在1000万吨/年左右,未来内生增长主要来自瑞安矿扩建(由30万吨至120万吨)。

    集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司,预计两矿13年产量分别达到1500万吨。但目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出;公司在没有合理解决平投公司费用问题前,较难将其注入平庄能源。白音华露天矿没有竣工验收,暂不具备注入条件。

    预计14-16年业绩分别为0.02元、0.02元、0.04元

    公司主要煤种为褐煤,受市场不景气冲击较大。我们认为公司内生增长一般,且估值较高,维持持有评级。

    风险提示

    资产注入的不确定性;白音华矿区产量释放的冲击。