投资建议:

    公司在行业景气度向下的背景下,利润减少较为明显。短期产能无增量,内生增长不足。预计公司2013、2014年EPS分别为0.04、0.17元,当前股价对应PE为140、33倍,首次给予“中性”的投资评级。

    要点:

    第二季度业绩亏损,略低于预期。公司上半年营收13.08亿元,同比下降32.78%;归属于母公司股东的净利润0.42亿元,同比下降89.85%。每股收益0.04元,其中第二季度EPS亏损0.03元。

    煤炭销量及价格大幅下滑。公司煤炭销量428万吨,同比下降19.83%,其中电煤占34.85%,市场煤占29.38%,地销煤占35.77%,电煤占比上升7个百分点。平均销售价格261.38元/吨,下降幅度为15.04%。营业成本下降18.13%,主要系人工成本下降,随着产量下降,各种提取也降低。

    三费费率上升明显。上半年销售费用相比去年同期增加64.85%,主要是“下水煤”费用增加所致。财务费用增加49%,主要系存款降低导致利息收入减少所致。三费合计增加20%。三费费率合计18.3%,同比增加8个百分点。

    现金流减少明显,但资本开支小,现金流暂无压力。6月末与年初相比,应收票据增加32.02%;应收账款增加54.56%;预付账款增加52.57%;预收款项下降38.7%,主要原因系预收煤款减少所致;应付职工薪酬增加753.18%。经营活动产生的现金流量净流出5.88亿元,比去年同期多流出4.39亿元。上半年现金净流出7亿元,现金占资产比重为22%,公司资本开支较小,暂无压力。

    瑞安矿进展较慢,亏损将继续。子公司瑞安矿一直在扩建,去年全年亏损5700万元,今年上半年亏损3400万,折合EPS亏损0.34元。目前瑞安矿扩建进度为73.7%,相比年初仅增加1.29个百分点,进展较慢,预计亏损将继续。

    投资建议:首次给予“中性”评级。公司在行业景气度向下的背景下,利润减少较为明显。短期产能无增量,内生增长不足。预计公司2013、2014年EPS分别为0.04、0.10元,当前股价对应PE为140、56倍,首次给予“中性”的投资评级。

    风险提示:煤价继续大幅下跌,公司销量不及预期