报告摘要:

    平庄能源今日公布半年报,2013 年上半年公司完成营业收入 13.08 亿元,同比下降 32.78%;归属上市公司股东净利润仅为 4161 万元,同比下滑 89.82%。公司业绩符合此前业绩预告。

    今年上半年国内低卡煤销售惨淡,煤价整体下降趋势中电厂可低价购入高卡煤,减少褐煤的掺烧。平庄能源煤炭销售因此遭受打击,煤炭销量同比下降 19.83%,本期完成数为 428.31 万吨,比上年同期 534.27万吨减少 105.96 万吨。平均煤炭销售价格 261.38 元/吨,比上年同期307 元/吨相比下降 46.28 元/吨,下滑幅度为 15%。

    为应对褐煤市场低迷形势,公司也采取了相应措施。上半年公司营业成本下降 18.13%,主要是人工成本下降以及各项生产计提的减少。期间费用控制一般,销售费用增加 1455 万元;管理费用增加 1707 万元。公司货币资金仍较为充足,上半年财务费用为负值。煤炭销售回款情况不佳,上半年应收账款达到 10.27 亿元。

    平庄能源上半年吨煤净利已经不足 10 元,从锦州港褐煤价格变动推算公司 8 月坑口煤炭销售情况将比上半年进一步恶化,3 季度吨煤净利很可能为负值。如果公司不进行严苛的成本控制,三季度恐将亏损。公司实际控制人国电集团仍有新疆尼勒克地区煤制气配套煤矿、元宝山矿和白音华矿等优质资产尚未注入上市公司,但在煤炭股估值较低的市场环境下,待注入资产也难以给予较高估值,短期注入可能性降低。预计公司 2013-15 年 EPS 分别为 0.08 元、0.10 元和 0.11 元,估值水平偏高,给予“谨慎推荐”评级。平庄能源业绩已进入微利阶段,很可能遭遇三季度亏损,未来股价变动将取决于四季度乃至明年褐煤价格能否反弹。

    风险提示:褐煤价格进一步下滑。