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    公司发布2013年1季度报告

    2013年1季度公司收入7.27亿元，同比下降22.76%；归属于上市公司股东净利润6661.72万元，同比下降65.98%，EPS0.07元。

    简评

    基数效应致销量同比略降4.38%、均价下降15.39%

    公司2013年实现销量244.05万吨，相比去年同期减少11.19万吨；平均销售价格261.72元/吨，相比去年同期减少47.62元/吨。同比数据的变坏是由于2012年上半年行业景气度较高而下半年以来转差所致。

    需求疲弱，环比数据未改观

    目前来看，行业的不景气情况并没有好转。环比于2012年4季度，公司煤炭销量提升了15万吨左右，但是价格相比2012第四季度的270元继续下降。环比销量的上升是由于电煤销售增加所致，并不是市场转暖的表现。且地销煤占比从2012下半年的35.4%下降至34.2%，说明市场需求依然疲弱。

    应收账款增速较快，公司现金较充沛暂无流动性危机

    2013年1季度末公司应收账款10.72亿元，比期初增加4亿元左右，约增长60%。应收票据7.28亿元，比期初增加1.29亿元左右，约增长21%。公司销售商品和提供劳务收到的现金2.5亿元，只占1季度收入的34.38%。虽然现金流入降低较多，但是公司目前没有借款，且期末有13.7亿元货币资金，流动资金较为充裕。

    销售结构变化，毛利率环比有回升

    1季度毛利率31.6%略高于2012年全年的综合毛利率31.3%，更高出2012年4季度14.1%的低毛利率。在平均煤价环比下降的情况下，我们认为毛利率的提升是由销售结构变化导致的。公司1季度市场煤销量比例从2012年下半年的34.6%下降到27.5%。2012年下半年由于开拓远距离市场煤销售而导致毛利率下降较快，1季度增加电煤销售、减少市场煤销售，从而提升了毛利率。

    维持增持评级，关注点仍在资产注入

    我们预计2013-2015年EPS分别为0.26、0.36、0.45元。维持增持评级，考虑到未来的注入预期，给予2014年23倍左右市盈率估值，目标价8.5元。