平庄能源(000780.CH/ 人民币 8.11 ，持有) 今天发布 12 年业绩快报。归属于母公司净利同比下降 55% 至3.97 亿元，符合之前已经公告的业绩预减 45%-65% 。每股收益同比下降约 55% 至0.39 元。营业总收入 35.9 亿元，同比下降 10% ，基本符合我们的预期。但 12 年经营利润率仅为 13% ，仅为11 年27% 的一半水平，利润率下滑过快，预计期间费用和成本计提超出正常水平。 去年4 季度开始电厂库存保持较高库存，导致旺季不旺，12 年销售煤炭 978万吨，同比下滑 11% ；综合煤价同比下滑 4%至291 元，幅度不大，初步判断煤价下跌幅度较小可能由于销量的减少部分为价格便宜的合同煤，导致价格较高的市场煤占比增加。公司 12 年4 季度亏损，单季度每股收益仅为-0.08元，我们认为亏损原因主要源于 4 季度集中计提费用。销售方面，低热值煤价持续走低，销售情况惨淡。

    公司同时发布 13 年1 季度业绩快报，预估1 季度实现归属母公司净利润 5,800万元-6,800 万元，每股收益约为 0.06 元，同比下滑68% ，低于市场普遍预期的0.09 元33% 。公司所在地赤峰地区 4,000大卡烟煤价格 13 年1 季度均价继续保持在 283 元，同比大幅下滑 43% ，环比持平。

    我们可能会在年报时将 13 年盈利预测下调 20% 左右以反映公司业绩低于预期以及近期动力煤低迷的表现。如果按照调整后的盈利预测，公司 13 年市盈率大约为 21 倍，估值较高，且 13 年公司内生增长有限，外部资产注入不确定性较大，维持持有评级，股价可能有一定压力。