投资要点：

    公司12年业绩预告0.39元/股（11年 0.89元/股），业绩下滑符合申万预期，但同比下滑幅度达到56.2%超出申万预期（YoY -44%）。1月26日公司发布业绩预告，预计12年归属于上市公司股东净利润3.17-4.96亿元，比上年同期9.02亿元下滑45%-65%，预计12年EPS约0.39元，公司12年前三季度实现EPS 0.47元，这意味着四季度单季亏损0.08元/股，折合净利润为负的0.81亿元，低于申万预期（Q4单季 0.02元/股）。

    公司四季度电煤销售旺季不旺，量价齐跌是其业绩环比同比大幅下滑的主要原因。公司褐煤由于发热量偏低，且受电厂四季度高库存影响，销售旺季不旺，外加公司风水沟等矿井工作面煤质接连出现问题，导致公司煤炭销量较上年同期较大幅度下滑。考虑到11Q4公司清理库存煤导致销量扩大，预计12Q4单季销量比上年同期210.9万吨下滑更为明显。此外，10月份以来市场虽有回暖，但行业仍处去库存，动力煤价格上涨乏力，也压制公司煤炭毛利回升。四季度内蒙古褐煤坑口价平均190元/吨，环比下跌7.6%，同比大幅下跌26.9%，四季度赤峰市烟煤出厂价平均283.3元/吨，环比大幅下跌20.2%，同比大幅下跌41.1%。

    公司及控股股东及实际控制人承诺在未来3个月内不筹划重大资产重组、收购、发行股份等相关事项。公司就《每日商报》“传闻：平庄能源重组方案将于春节前后出台”报道发布澄清公告，一方面元宝山露天煤矿和白音华露天煤矿尚不具备上市条件，另一方面平煤投资公司费用问题尚无法妥善解决致上述2矿注入时间无法确定，“平庄能源重组方案将于春节前后出台”传闻不属实。

    下调公司12-13年业绩至0.39、0.36元/股（原0.49和0.50），对应当前估值23倍。下调盈利预测主要是12年煤价增速假设由-4%下调为-10%，同时将煤炭产量假设12年由1000万吨下调至940万吨，13年由1020万吨下调至1000万吨。公司后续内生增长有限，未来看点仍在于公司体外资产整体上市，维持增持评级。