事件

    平庄能源12 年前三季度实现营收26.8 亿元，同比下滑8.9%。由于三季度煤价低位运行，公司毛利率同比下滑0.7 个百分点至37.1%。前三季度归属母公司股东净利润4.8 亿元，同比下滑26.1%，EPS 0.47 元。

    点评

    三季度业绩下滑明显

    受宏观经济及行业景气度下滑影响，公司三季度实现营收7.3 亿元，同比回落29.8%，环比回落22.9%；三季度单季毛利率29.1%，较去年同期回落10 个百分点，较二季度回落10.2%个百分点。三季度单季净利润较去年同期下滑64.6%至0.72 亿元，EPS 0.07 元。

    量价双降

    今年上半年公司销售煤炭534 万吨，同比下滑3.5%，三季度销量回落至223 万吨，月均销量较上半年下滑16%，较去年同期下滑24.8%。价格方面，公司为确保全年销量自年初提高市场煤的销售比重，整体销售均价272.6 元/吨，同比回落7.55%，幅度小于市场平均煤价降幅。

    现金流状况良好

    尽管三季度销售低迷，由于公司提高了市场煤销售比重且上半年部分应收款项的回流，使得公司现金流维持相对较好的状况。前三季度平庄能源销售商品收到的现金22 亿元（三季度单季9 亿元），现金销售比与去年同期持平，显示公司现金回款并未随行业景气下滑出现明显恶化。

    投资建议：看好年末需求企稳回升

    三季度受需求下滑及整体煤价回落影响，公司业绩出现较明显的同比和环比回落，但期内公司现金流情况良好。我们预计四季度煤炭需求将随着季节性需求及经济回暖而见底回升，公司四季度业绩将较三季度有一定回升。

    受三季度业绩影响，我们预估公司2012 年净利水平将分别同比下滑20.2%至6.4 亿元，EPS 0.63 元，目前股价对应2012 年PE 16.9x。维持公司推荐评级。

    风险提示

    四季度下游需求回暖不如预期。