近日我们对平庄能源进行了调研，观点如下：

    自有矿未来扩张产能有限

    上市公司体内在产矿包括古山、西露天、风水沟、老公子营等煤矿，目前矿产能趋于饱和，预计未来年产量将维持1,000 万吨左右。内生增长方面，瑞安有望在2013 年达产到达120 万吨，整体增量相对较为有限。

    盈利预测及投资建议

    我们预计2012 年平庄能源煤炭产量将维持在1,000 万吨左右，未来两年将有10%的增长空间。价格方面，今年1 季度市场煤价受累于需求萎缩而有所下滑，但若下半年经济见底回升，公司产品均价将有望小幅上涨。我们预测公司2012 年营收将与2011 年基本持平为39.8 亿元，毛利率则因人工及原料价格上涨而下滑1.2 个百分点至40.1%，实现净利润8.7 亿元，同比下滑3.4%，EPS 0.86 元，目前价格对应2012 年P/E 15.8x。我们认为公司的长期发展空间将取决于其对矿产资源的收购，而短期内我们认为经济下半年企稳回升概率较大，有利其业绩改善，故给予“推荐”评级。

    风险提示

    1. 经济疲弱拖累煤炭需求；

    2. 周边煤矿在短期内产出大幅提升。