投资要点：

    2012 年第一季度，公司完成主营业务收入 9.42 亿元，同比减少9.07% ；完成归属上市公司股东净利润1.96 亿元，同比减少10.67%，基本每股收益0.19 元。

    受年初煤炭需求整体不旺的影响，蒙东地区褐煤销售遇到一定困难，平庄能源煤炭销售量和价格均出现同比下滑。公司及时应对突发困难，通过依托国电集团的销售网络增加了下水煤量，已将销售不力的负面影响降到较低水平。

    在实际控制人国电集团的主导下，平庄能源大股东平煤集团最近3年资产规模持续扩张，贯彻了“ 收购成熟资源” 的整体思路，收购瑞安矿（120 万吨）、蒙东能源（1500万吨）；对元宝山矿和白音华矿进行边生产边技改的利润最大化建设，该二矿2013 年底将分别达到1500万吨年产能；新疆煤制气配套煤矿（1500 万吨）也已开工建设。

    以外，集团公司仍在蒙东地区争取潜在资源收购，例如可采储量17.29亿吨的吉林郭勒2 号露天矿（设计产能1800 万吨）。

    投资建议：1、平庄煤业 2012 年计划总产量将达到4700 万吨，接近上市公司5 倍，持续性扩张有较大资金压力和融资需求。2 、2013年末，元宝山矿和白音华矿即将完全达产，具备注入上市公司条件。

    大股东本身造血能力足以支撑元白矿注入后投资公司运营成本压力。3、褐煤干馏技术使平庄煤业一方面增加煤炭运输半径，另一方面可对蒙东能源的锗矿进行加工提取，一举两得。4、东北地区十二五期间年均煤炭调入量将达到1.4 亿吨，蒙东地区煤炭企业对东北地区煤炭销售有天然地域优势。预计公司 2012-14 年EPS 分别为1.02元、1.26 元和1.51 元。出于对十二五期间东北地区煤炭需求大幅增加的判断以及资产注入预期，我们维持公司“ 推荐” 评级，重申该公司为2012 年第一投资标的。

    风险提示：资产注入低于预期；东北地区煤炭需求低于预期。