税金附加费用下降较大，公司营业总成本同比下降约6.26% 公司2012年营业成本为5.54亿元，比去年同期减少42亿元，同比下降6.9%。其中管理费用上升较快，同比上升12.9%至9048万元，营业税金及附加同比下降约2.3%至2977万元。公司营业总成本约为7.079 亿元，比去年同期减少4727 万元，下降约6.26%，公司毛利率约为41.1%。

    12年提升电煤关联销售比例应对煤价风险

    2011年公司电煤销售占比达34.65%，与公司传统煤炭结构相比，占比依然明显偏低（2009年之前公司电煤占比均在40%之上）。

    为应对可能出现的国内煤炭价格下调风险，截至12年3月公司已签订合同煤销售合计1046万吨，其中与国电内部电厂的关联销售量为616万吨，同比增加176万吨。售价方面，公司将按发展改革委要求，2012年合同价格上涨幅度同比不超过5%。考虑合同煤实际兑现还无法确定，公司2012年吨煤平均综合售价存在一定的不确定性。

    内生增量不足，公司澄清集团注入年内不会完成资产注入事宜 公司现有矿井生产能力基本稳定，煤炭产能将维持在目前水平，年产量将基本维持在1000万吨水平。母公司平庄煤业集团拥有储量45亿吨左右，产能规模4000万吨以上，因此此前市场对集团注入一直抱要较大期待。2012年3月公司公告澄清由于资产注入存在一定障碍，此事宜目前尚处于解决前期障碍的阶段，集团注入年内不会完成资产注入事宜，因此短期内平庄公司业绩增长动力仍不明确。

    2012年计划生产原煤1020万吨；销售结构以电煤合同为主，煤炭业务整体将维持平稳态势，我们预计公司2012～2014年EPS为0.89，0.93与0.97，目标价14元，维持给予增持评级。