1季度业绩同比下滑11.8%，主要由于收入下降、期间费用上升

    1 季度公司实现EPS 为0.19 元，同比下滑11.8%（11 年1-4 季度分别为0.22元、0.13 元、0.20 元和0.34 元），同比下滑主要由于收入的下降、以及成本费用增长较快。1 季度营业收入成本分别降7.1%和7.0%，销售费用管理费用同比分别上涨722 万元和1048 万元，负面贡献EPS 约0.013 元。现金流同比环比均有恶化，净经营性现金流为-2.75 亿元。另外，1 季度公司所得税执行15%的税率，而去年同期所得税率为21.6%。

    1 季度公司量价可能均有下降致收入下滑7.1%1 季度公司业绩下滑主要来自营业收入下降7.1%，预计产量和销售价格同比均有下降，综合价格降低可能的原因是由于1 季度赤峰地区煤炭供需略宽松，公司调整销售结构，价格较低的电煤占比提升。11 年全年公司销售结构中地销煤占38.53%，市场煤占26.82%，电煤占34.65%，较11 年中期下降明显。

    公司内生增长有限，未来集团资产注入值得期待11 年公司煤炭产量和销量分别为1062 万吨和1070 万吨，同比分别增长8.0%和11.2%。内生增长来源于瑞安煤矿改造完成（30 万吨提升至120 万吨），预计13 年底投产。平煤目前拥有元宝山露天矿、白音华露天矿等，未来有望注入上市公司，两矿13 年产量有望分别达到1500 万吨。

    盈利预测预计12-14 年EPS 为0.95 元、0.99 元和1.04 元，12 年PE 为14.1 倍。公司集团资产注入预期强烈，维持公司“持有”评级。

    风险提示公司销售结构改变致综合价格涨幅低于预期，成本上涨幅度超预期。