11 年每股收益0.89，增幅39.3%，远超市场预期。公司2011 年实现营业收入39 亿元，营业利润10.5 亿元，净利润9 亿元，分别同比增长22%、38%、39%。实现每股收益0.89 元，每10 股派现1 元（含税）。

    受益于产量价格稳步提升，成本控制取得成效，公司盈利情况良好。公司2011年煤炭产量1062 万吨，同比增长11%；吨煤综合售价302 元，同比增长8.8%；煤炭成本165 元/吨，同比仅增长2.4%。受产量价格稳步增长，成本实现有效控制影响，11 年公司煤炭毛利率达45%，同比增长5%。

    税负降低贡献11 年业绩0.1 元/股。公司2011 年四季度接到通知，取得西部地区鼓励类产业企业减按15%征收企业所得税资格，对公司前三季度所得税进行了调整。优惠税率贡献11 年业绩0.1 元/股。

    2012 公司煤炭综合售价继续看涨，预计涨幅9%。2012 年签订煤炭关联交易综合售价为283 元/吨，同比增长9%。公司2011 年煤炭综合售价302 元/吨，按9%增幅计算，预计2012 年煤炭售价330 元/吨。

    集团资产注入值得关注。公司控股股东中国国电集团在收购时承诺，将继续履行原控股股东关于在元宝山露天矿、白音华矿符合上市条件并市场时机合适时尽快完成煤炭资产整体上市的承诺。元宝山露天矿可采储量3 亿吨，设计产能1500万吨（2011 年完成销售1100 万吨，预计吨煤净利润85 元）。白音华1 号露天矿可采储量7.8 亿吨，一期核定产能700 万吨，目前正在二期扩产中，计划2013年完成，实现核定产能1500 万吨（2011 年完成销售700 万吨，预计12 年销售1100 万吨，预计吨煤净利50 元/吨）。

    盈利预测和投资评级：我们预测公司2012-2014 年业绩为0.99 元、1.05 元和1.10 元，同比增长11%、6%和6%。公司内生性成长一般，但未来资产注入预期较强，建议重点关注。按12 年业绩给予15 倍P/E，目标股价15 元。

    给予“强烈推荐-B”的投资评级。

    风险提示：成本波动影响公司业绩。