事项：

    3月16日，公司发布年报，2011年实现营业收入、营业利润、归属上市公司股东的净利润分别为39.44亿、10.51亿、9.02亿，同比分别增长22.24%、38.02%、39.31%，实现基本每股收益0.89元/股，同比增长39.06%，公司业绩超出我们预期（0.75元/股），也超出市场预期，利润分配方案为每10股派现金股利人民币1.00元（含税）。

    主要观点：

    量升价涨带动公司业绩超市场预期。2011 年公司煤炭平均销售价格为302.02 元/吨，同比增长8.77%，其中地销煤售价同比增长20.88%，市场煤售价同比增长10.21%；煤炭销量1070万吨，同比增长11.18%，量升价涨带动公司业绩大幅提升。 ?继续享受西部大开发企业15%所得税优惠。根据最新批复，公司仍符合西部大开发中国家给予鼓励类产业的税收优惠政策条件，未来10年，公司仍按 15%优惠税率缴纳所得税。

    销售费用大幅增长60.55%。公司销售费用同比大幅增长60.55%，主要原因是公司加大煤炭营销力度，开辟及完善锦州港、营口港及葫芦岛港口下水煤通道，增加了销售费用开支，公司未来销售结构更具灵活性。 ?12年增量主要来自新购瑞安公司。公司12年的主要增量来与瑞安公司40万吨产能释放，我们按照吨煤净利50元计算，该公司可贡献2000万净利润，折合每股收益0.02元/股。

    集团资产注入将提速。2011年，集团新疆尼勒克项目开工建设，同时收购了蒙东能源公司，资金需求量大，而股份公司本身现金流充沛，仅在账货币资金就有24.6亿，且无任何借款，我们认为集团公司通过向上市公司注入煤矿资产获取现金的概率将加大。

    盈利预测。我们预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.99、1.08、1.15元/股，对应的动态PE分别为12.29、11.27、10.58倍，估值处于合理水平，积极关注。