一、 事件概述

    12 年1 月5 号，公司发布公告收购平庄煤业所属瑞安公司100%股权，股权转让价为5244.04 万元。

    瑞安公司11 年1~10 月产量33.27 万吨，公司收购后，将加快瑞安公司四井改扩建项目工程进度，用于西露天矿340 水平以下深部煤炭开发。改扩建项目实施完成后，瑞安公司将实现120 万吨的年生产能力，瑞安公司120 万吨矿井扩能改造工程预计2013 年末正式达产。

    二、 分析判断

    收购加快了西露天矿深部资源的开发，产能完全释放后有望增厚公司收益公司目前共有风水沟矿、西露天矿、六家矿、古山矿、老公营子矿五座煤矿，合计核定产能885 万吨，近年各矿均有一定幅度的超产，实际产能在1000 万吨左右。

    瑞安公司现有煤炭储量仅可开采2.48 年，对公司资源储量及短期业绩影响较小。但通过本次收购，公司可利用瑞安公司现有井巷工程用于西露天矿深部煤炭开采，加快了西露天矿深部煤炭开发速度，节省了井巷工程建设投资，提高了经济效益。改扩建项目完成后，可为公司带来120 万吨产能增量，将增厚公司每股收益。

    公司区位优势明显，产品主要为优质动力褐煤，具有较强的竞争力。根据电煤限价政策，公司约30%左右的合同煤价格有望上涨5%，而公司剩余70%的地销煤和市场煤由于不是直供电厂，限价措施对这部分的直接影响较小。

    集团目前产能3000万吨，关注后续元宝山、白音华资产的注入集团11 年产能将达到3000 万吨（包括公司），预计到13 年产量将达到5000 万吨，为目前上市公司的5 倍。集团承诺在条件合适时将元宝山矿、白音华注入上市公司实现煤炭资产整体上市。国电入主平煤后保证继续履行上述承诺。元宝山目前产能1000 万吨，白音华11 年产量有望达到800 万吨，两矿在条件成熟后有望继瑞安公司后注入上市公司，届时公司业绩将大幅提升。

    公司有望继续享受西部大开发优惠税率公司有望继续享受西部大开发优惠税率。公司自2008 年起，享受西部大开发优惠税率，按15%缴纳企业所得税。该政策与10 年到期，公司11 年起按照25%计提企业所得税。根据2011 年7 月颁布的《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》，公司有望继续享受所得税优惠。

    盈利预测及投资建议本次收购短期对公司影响较小，不考虑后续资产注入，预计公司2011~2013 年每股收益分别为0.78 元、0.83 元和0.92 元，对应2011~2013 年PE 分别为13 倍、12 倍和11 倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。