投资要点：

    公司于1 月5 日与母公司平庄煤业签订《股权转让协议》，以5244.04 万元收购母公司下属瑞安公司100%股权。通过此次收购，公司将增加煤炭保有资源储量273.4万吨，可采储量104.37万吨，按照收购中采矿权评估价值555.15万元计算，吨资源采矿权价值为2.0 元/吨，吨可采储采矿权价值为5.3 元/吨，资源收购价款较为合理。另外，根据公司披露资料，收购瑞安公司后，公司将加快瑞安公司四井改扩建项目工程进度，用于西露天矿深部煤炭开发，同时瑞安公司将实现120 万吨的年生产能力（两矿水平距离不足500米）。该改扩建项目预计总投资33085.68万元，截至评估基准日已经投资2,954.35万元，对应吨煤建设成本275.7元/吨，低于一般新建矿成本500元/吨。而且该扩建项目预计2013年末完成，比新建同类矿井节省建设工期一年以上。

    此次收购增厚公司产能30万吨左右，增厚公司业绩0.01元/股。产能方面：

    预计瑞安公司12 年将增厚公司产能30 万吨左右，13 年120 万吨改扩建完成后将开始开采公司西露天矿深部资源，届时西露天矿产能也将相应缩减，所以预计13 年以后瑞安公司和西露天矿一并将为公司增加产能约30 万吨。盈利方面：由于瑞安公司当前煤质相对较差以及集团负担偏重，且所得税率25%,所以盈利能力欠佳，预计收购完成后管理费用及成本将有所减轻，转采西露天矿深部资源后煤质也将有所改善，产能扩张后有望将所得税率降为15%，所以预计13年以后吨煤净利将在30-40 元/吨，增厚业绩0.01 元/股。

    维持公司2011 年业绩预测0.69 元/股，下调12-13 年业绩分别为0.72 元、0.78 元/股（原预测分别为0.75 和0.82），当前12 年PE 13.7 倍，维持增持评级。下调12-13 年业绩预测的主要原因是下修了12 年煤炭销售价格假设从315元/吨到306元/吨，同时上调了12年原煤产量假设从1000万吨到1020万吨，且下调吨煤生产成本从190元到188元。公司后续内生增长有限，但此次收购瑞安公司表明集团解决同业竞争态度明确，且公司体外资产较大整体上市预期不改，故维持增持评级不变。