2011 年 1-9 月，公司实现营业收入 29.44 亿元，同比增长21.03%；营业利润 7.32 亿元，同比增长 16.33%；归属母公司所有者净利润 5.53 亿元， 同比增长 3.58%； 每股收益0.55元。

    其中 3 季度， 公司实现营业收入 10.48 元， 同比增长 29.53%；

    营业利润 2.66 亿元，同比增长 32.57%；归属母公司所有者净利润 2.03亿元，同比增长 19.26%；每股收益 0.2 元。

    收入增速稳定，盈利能力小幅上升。目前，公司所属煤矿增产潜力有限， 产能存在瓶颈， 收入增长仅依靠煤炭价格提升，成长空间不大。今年煤价较去年涨幅较大，但由于人工成本上升，以及毛利率较低的材料销售业务收入占比扩大，公司盈利能力没有明显上升。1-9月份，公司综合毛利率37.84%，同比仅上升0.22个百分点； 其中， 三季度综合毛利率39.09%，同比下降1.97个百分点。

    所得税率上升，影响公司利润。前三季度，公司有效所得税率为24.95%，去年同期为14.75%。根据7月份下发的《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》 ，自2011年1月1日至2020年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。煤炭行业属于鼓励类产业，目前公司正在履行相关审批手续，力争享受所得税优惠。我们认为公司继续获得所得税优惠的可能很大。如果按照15%的所得税率计算，将增厚公司前三季度EPS0.07元。

    关注公司资产重组可能。控股股东平庄煤业2007年承诺，在元宝山露天煤矿、白音华矿符合上市条件并且市场时机合适时尽快完成煤炭资产整体上市。目前两个煤矿均已建成投产，属于成熟矿井，已符合上市条件，未来资产注入的可能性较大。公司的实际控制人为中国国电集团，截止2010年12月底中国国电控制煤炭资源140亿吨，控股煤炭产量4700万吨，公司为中国国电下属唯一一家煤炭上市公司，从消除同业竞争角度来看，中国国电未来有资产注入的预期，如果煤炭资产全部注入上市公司，公司的规模及盈利能力将会大幅增长。

    盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.66元、0.64元和0.62元，对应上一交易日收盘价计算，公司2011-2013年动态市盈率分别为21倍、22倍和22倍，相对于煤炭板块估值，公司估值偏高，高估值部分反映了公司资产注入的预期。鉴于公司盈利能力可能出现下降，我们下调公司评级至“中性” 。