事件：公司8 月20 日晚间公布发行股份购买资产暨关联交易预案修订稿，将以11.37 元/股向甘肃国投发行1.95 亿股，用于并购其控制的工程咨询集团100%股权，交易对价22.19 亿元。甘肃国投承诺标的公司2018-2020年累计净利润分别不低于20091.89 万元、42389.80 万元、66731.15 万元。

    注入国有优质资产，盈利能力显著提升：公司是甘肃国资委实际控制的大型国有企业，主要从事毛精纺呢绒的生产与销售，产品拥有国际羊毛局纯羊毛及毛混纺标志执照，在行业内具有较高影响力。受行业环境变化等因素影响，公司此前业绩承受一定压力。此次注入的工程咨询公司整合了甘肃省工程咨询领域主要的8 家公司，业务涉及建筑、水利工程、市政工程、岩土工程等领域，形成了咨询规划、勘察设计、技术服务、工程施工、工程监理等一体化服务，控股股东同为甘肃国资委，其2017 年营业收入为16.36 亿元，为公司的5.85 倍；公司2017 年归母净利7925.06 万元，甘肃国投承诺标的公司2018-2020 年累计净利润分别不低于20091.89 万元、42389.80 万元、66731.15 万元，若业绩承诺兑现，重组完成后公司盈利能力将显著提升。

    业务转型方向明确，国企改革再下一城：此次重组是甘肃省深化国企改革、优化产业布局的重要举措，本次交易完成后，上市公司将形成工程咨询服务业、纺织业双主业发展的格局，有利于进一步提升上市公司的综合竞争能力、市场拓展能力、资源控制能力和后续发展能力。工程咨询集团将实现整体上市，国有资产证券化率将进一步提升，有助于其拓展发展空间，为打造全过程、全方位、全生命周期的专业化、国内一流的工程咨询服务集团奠定基础。

    工程咨询潜力巨大，基建回暖利好产业：工程咨询服务业为智力密集型、人才密集型行业，行业壁垒较高。根据《国家“十三五”规划纲要》，国家对基础设施建设的投资力度将进一步加大，现代综合交通运输体系建设、新型城镇化建设、“一带一路”建设及生态环境建设等都将有利于交通、市政、建筑等行业的发展。近期中央政治局会议再提基建补短板，基建投资政策拐点已现，未来工程咨询集团所处的工程咨询服务业有广阔的发展空间。

    投资建议：我们假设此次资产重组顺利推进，工程咨询集团2018-2020 年业绩承诺兑现且于2019 年实现全年并表，预计19-20 年公司EPS 分别为1.21、1.34 元，对应当前股价PE 为11 倍、10 倍，首次覆盖给予中性评级。

    风险提示：毛纺行业环境进一步恶化；行业竞争加剧；公司此次资产重组处于预案阶段，进程具有一定不确定性，仍面临重组失败风险。