前三季度归母净利润同比-21.0%，维持“增持”评级

    公司前三季度实现营收363 亿元（yoy-5.6%），归母净利10.89 亿元（yoy-21.0%）；23Q3 归母净利为2.5 亿元（yoy-20.1%、qoq-49.6%）。考虑粗钢产量平控政策执行力度低于我们预期，我们预计23-25 年公司EPS分别为0.38/0.45/0.51 元（前值0.47/0.54/0.60 元），BPS 为6.43/6.76/7.13元（前值6.52/6.92/7.36 元），可比公司Wind 一致预期PB（2023E）均值为0.65X，给予公司0.65 倍PB 估值，对应目标价4.18 元（前值4.37 元），维持“增持”评级。

    　　公司盈利表现好于同业，铸管盈利显韧性

    　　据公司三季报，23Q3 公司销售毛利率6.5%（yoy-0.5pct，qoq+0.3pct），而钢铁行业盈利转弱，据Mysteel，247 家钢铁企业盈利比率从2023 年6月底的64.07%，下降至9 月底的34.2%，主因钢铁需求表现较为平稳，而供给维持高位。公司表现明显优于行业，或主因水利基建投资逆周期调节作用，公司铸管产品盈利仍显韧性。

    　　期间费用率相对稳定，投资收益环比有所减少

    　　23Q3 公司期间费用率3.6%（yoy-0.1pct，qoq+0.5pct），其中管理费用率1.5% （ yoy+0.1pct ， qoq-0.1pct ）， 财务费用率0.5% （ yoy+0.2pct ，qoq+0.3pct），研发费用率0.8%（yoy-0.5pct，qoq+0.2pct），总体相对稳定。

    　　此外，公司23Q3 投资收益0.44 亿元（qoq-86.8%），其中上半年投资收益主要来自于处置新兴租赁股权。23Q3 公司销售净利率2.3%（yoy-0.6pct，qoq-1.9pct）。

    　　水利建设投资维持高景气，公司目标再造一个“新兴铸管”据2023 年5 月25 日《国家水网建设规划纲要》，到2025 年建设一批国家水网骨干工程，2035 年基本形成国家水网总体格局，水利投资有望维持较高景气。据水利部，23Q3 全国落实水利建设投资10750 亿元，完成水利建设投资8601 亿元，均创历史同期最高记录。据公司投资者关系活动记录表（2023-07），公司球墨铸铁管具有广阔发展空间，公司持续做强做大铸管产业，围绕“推进国内铸管产业布局优化和铸管国际化布局”战略目标，紧盯国内行业发展态势，等待并购重组机会，并扩大海外投资目标国家调研范围，推进国际化进程，坚持实现再造一个“新兴铸管”目标。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，钢铁行业政策变化。