核心观点

    　　上半年雨季增加影响铸管施工环境，下游的资金相对紧张拖累业绩。二季度公司处置新兴租赁增加了3.02 亿的投资收益，同时在钢价下滑情况下，计提了1.52 亿的资产减值损失，对利润造成了一定的侵蚀。

    　　球墨铸管行业具有一定的季节性特征，一季度通常为销售淡季、四季度通常为销售旺季。另外降雨较多将形成积水影响施工，今年夏季北方雨季客观上影响了公司的出货量。目前公司铸管合同储备创历史最高记录，主要销售压力来自于下游的资金情况和气候对施工环境的影响，若以上情况有所改善，公司完成目标的压力讲有所减少。伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放，行业的利润有望改善。

    　　事件

    　　公司发布2023 年半年度报告。

    　　2023 年上半年营业收入为245.21 亿元，同比-9.1%。归属于上市公司股东的净利润为8.39 亿元，同比-21.2%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.05 亿元，同比-47.5%。基本每股收益为0.21 元，同比-21.2%。

    　　其中，二季度营业收入为126.7 亿元，同比-9.3%。归属于上市公司股东的净利润为4.97 亿元，同比+0.4%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.43 亿元，同比-39.5%。基本每股收益为0.12 元，同比+0.4%。

    　　简评

    　　受雨季及资金到位影响，上半年利润同比下滑。

    　　公司一季度扣除减值和投资收益的净利润为2.26 亿，二季度扣除减值和投资收益的净利润为3.46 亿，二季度净利润环比提升。上半年合计经营性净利润5.72 亿，去年同期同口径净利润8.13 亿，同比下降了42%。主要由于今年上半年钢铁行业整体利润较差，且进入5、6 月份，雨季增加影响铸管施工环境，下游的资金情况也相对紧张。

    　　非经常性损益增厚利润，计提减值拉低业绩。

    　　二季度公司非经常性损益金额较高，主要由于处置新兴租赁增加公司投资收益3.02 亿元。新兴租赁在过去几年已经连续计提减值损失完毕，今年上半年挂牌转让后增加了3.02 亿的投资收益，增厚了公司利润厚了公司利润。同时，在钢价下滑情况下，公司计　　提了1.52 亿的资产减值损失，对利润造成了一定的侵蚀。

    　　扩展特钢赛道，进入商发供应链。

    　　4 月11 日中国钢研-新兴际华航空发动机关键部件科研生产基地在邯郸特管车间举行了开工仪式，公司成为商发公司的锻件供应商，进入高端特钢赛道。

    　　伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放，行业的利润有望改善。

    　　球墨铸管行业具有一定的季节性特征，一季度通常为销售淡季、四季度通常为销售旺季。另外球墨铸管安装一般采用开挖作业，降雨较多将形成积水影响施工。今年进入夏季以来，北方雨季客观上影响了公司的出货量。

    　　目前公司铸管合同储备创历史最高记录，主要销售压力来自于下游的资金情况和气候对施工环境的影响，若以上情况有所改善，伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放，行业的利润有望改善。

    　　盈利预测和投资建议：假设下半年完成全年目标，铸管销量环比+20%，经营性利润相较于上半年提升20%达到6.9 亿，下半年投资收益4 个亿，则下半年净利润10.9 亿，全年业绩19.3 亿。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为19.3 亿元、22.3 亿元和24.1 亿元，对应的PE 分别为8.4 倍、7.2 倍和6.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析：2022 年钢企利润弹性缺失，全年行业总利润365.5 亿元，销售利润率仅0.4%，在41 个工业大类行业中排名倒数第二。需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因，但原料成本高企亦有重要影响，已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时，几乎无一例外表示“原料价格高位波动”对利润侵蚀严重。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。