本报告导读：

    　　2023H1 公司业绩符合预期。水利市场维持景气，公司将充分受益；另外公司与清源环保共同出资设立合资公司，参与长江大保护市场，将助力公司在污水领域的发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 2023H1 公司实现营收245.21亿元，同比降9.05%；归母净利润8.39 亿元，同比降21.20%，业绩符合预期。维持2023-2025 年归母净利润预测为18.98/20.15/21.71 亿元，对应EPS 为0.48/0.50/0.54 元。

    　　维持目标价为5.11 元，维持“增持”评级。

    　　主业经营稳健，深挖降本潜力。2023 上半年公司铸管公开市场中标率和产能利用率保持较好水平，且钢材盈利能力稳居行业第一阵营；2023 H1公司金属产品总产量实现458.26 万吨。公司持续深挖降本潜力，2023H1其铁水成本继续保持行业领先水平，铸管和轧钢加工费实现同比大幅下降；另外其销售、管理、财务费用率分别降至0.74%、2.09%、0.47%，较22 年底分别降0.09、0.38、0.11 个百分点。公司克服市场压力，铸管、钢铁主业经营稳健。

    　　参与长江大保护市场，将助力公司在污水领域的发展。23 年8 月7 日公司公告与长江环保所属公司清源环保共同出资设立合资公司，公司持股49%；合资公司主要基于长江大保护项目的管网建设需求而设立，项目主要以污水处理和管网建设为核心，将有助于公司拓展在污水市场的布局。

    　　水利市场维持景气，铸管需求有望增长。根据水利部数据，2023H1 全国新开工水利项目1.76 万个，较22 年同期增27%；投资规模7208 亿元，较22 年同期增18%。2023 下半年在稳经济背景下，我们预期水利投资将维持较快增速，水利项目建设有望加快推进，将带动水利铸管需求增长。

    　　风险提示：铸管需求增长不及预期。