事件：公司发布2023 年半年度报告。公司上半年实现营业收入245.21 亿元，同比下降9.05%；归属于上市公司股东的净利润8.39 亿元，同比下降21.20%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.05 亿元，同比下降47.48%；基本每股收益0.21 元。

    　　二季度业绩环比改善，毛利率逐步回升。公司2023Q2 实现归母净利4.97亿元，同比增长0.42%，环比增长45.75%，实现扣非归母净利2.43 亿元，同比下降39.52%，环比下降7.25%；在行业需求持弱及钢企盈利普遍受损背景下，公司业绩同比数据降幅较小，展现出明显抗周期下行能力，2023年6 月公司转让控股子公司新兴租赁51%股权完成，股权出售价格为2.04亿元，本次出售为上市公司贡献净利润占净利润总额的比例为35.99%。公司2022Q3-2023Q2 逐季销售毛利率分别为6.95%、5.06%、5.25%、6.18%，逐季销售净利率分别为2.92%、3.74%、3.03%、4.15%，2023Q2 销售毛利率及净利率均逐步回升。

    　　上半年产销规模高增，下半年产量增速有望继续加快。公司上半年“产销研运用”联合发力攻下云南滇中、江苏南通、内蒙通辽等多个重点大项目，铸管合同储备创历史最高记录，钢格板销量同比增长13.1%；2023 年上半年公司实现金属产品产量458.26 万吨，占2022 年金属产品总产量的55.1%，占2023 年金属产品产量目标（966 万吨）比例仅为47.4%，后续产量增速有望持续加快，上半年公司铸管销量在逆势中实现同比增长，其中芜湖销售分公司在3 月份的单月销量创历史最高记录。项目方面，报告期内芜湖新兴1高炉升级改造项目提前完成，在武安、芜湖、广东、川建、新光华等单位的大力协助下，黄石新兴创造了新区投产达产的先进水平。

    　　水利建设速度加快，公司铸管需求步入景气周期。2023 年上半年基建投资（不含电力）同比增长6.8%，完成水利建设投资5254 亿元，同比增加18.1%；据统计，上半年全国新开工水利项目1.76 万个，较去年同期多3707个，投资规模7208 亿元，较去年同期多1113 亿元。在加快建设国家水网政策指引下，国内水利建设及供排水管网改造空间巨大，公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益，铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。

    　　投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，钢铁业务盈利有望逐步好转的同时，铸管业务或将步入景气阶段。我们预计公司2023 年~2025 年实现归母净利分别为20.8 亿元、25.9 亿元、28.1 亿元，对应PE 为7.9、6.3、5.8倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。