23H1 归母净利润同比-21.2%，维持“增持”评级

    公司23H1 实现营收245 亿元（ yoy-9.05%）， 归母净利8.39 亿元（yoy-21.2%）；23Q2 归母净利为4.97 亿元（yoy+0.42%、qoq+45.78%）。

    　　考虑钢铁行业盈利状况仍承压，我们预计23-25 年公司EPS 分别为0.47/0.54/0.60 元（前值0.53/0.59/0.66 元），BPS 为6.52/6.92/7.36 元（前值6.57/7.01/7.49 元），可比公司Wind 一致预期PB（2023E）均值为0.67X，给予公司2023 年0.67 倍PB 估值，对应目标价4.37 元（前值4.99 元），维持“增持”评级。

    　　公司净利率表现好于同业平均，铸管盈利能力显韧性

    　　据公司半年报，23H1 铸管及管铸件实现营收68.6 亿元（yoy-11.6%），销售毛利率10.02%（yoy-0.56pct）；普钢实现营收62.5 亿元（yoy-7.15%），毛利率7.10%（yoy-1.65pct）；优特钢实现营收38.6 亿元（yoy-36.23%），毛利率0.28%（yoy-5.48pct）。总体来看，受益于水利基建投资逆周期调节作用，公司铸管产品盈利能力仍显韧性。23H1，公司产品毛利率5.73%（ -2.51pct），期间费用率3.30%（ yoy-0.21pct），销售净利率3.61%（yoy-0.97pct），表现好于中钢协重点统计会员钢铁企业的平均销售利润率1.03%。

    　　23H1 完成水利建设投资5254 亿元，带动公司铸管需求

    　　据水利部，2023 年以来，水利部围绕《国家水网建设规划纲要》建设任务，加快水利基础设施建设。23H1 全国共完成水利建设投资5254 亿元，同比增18.1%，新开工项目数量达到1.76 万个，特别是新开工重大水利工程为历史同期最多，水利基础设施建设规模和进度好于去年同期。公司是离心球墨铸铁管龙头，离心球墨铸铁管生产规模、生产技术、产品质量居世界前列，已形成一定品牌影响力和企业竞争力。报告期内，公司攻下云南滇中、江苏南通、内蒙通辽等多个重点大项目，铸管合同储备创历史最高记录。

    　　成立合资公司清源环保，拓展污水用铸管市场

    　　公司产品球墨铸铁管主要应用于供水、水利、污水等领域，在供水行业中已成为首选主要管材，使用较为普遍，而污水及水利行业对球墨铸铁管的使用正处于快速发展时期，市场认知度不断提高。据公司公告，基于长江大保护项目的管网建设需求，公司与长江环保集团共同出资成立合资公司清源环保，而清源环保将依托长江大保护项目为污水用铸管提供实验平台，公司将为污水用铸管提供技术支持。同时，流域治理是整个水务系统今后发展的重点，长江大保护市场将成为公司市政、水利传统市场之外的重要市场。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，钢铁行业政策变化。