本报告导读：

    　　2022年公司业绩符合预期。2023年公司铸管需求维持高景气，铸管板块业绩将持续增长；随着钢铁需求逐步复苏，公司钢铁板块业绩也有望重新回升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2022 年营收477.60 亿元，同比降10.40%，归母净利润16.76 亿元，同比降16.48%，业绩符合预期。维持2023-2024 年EPS 预测为0.48/0.50 元，新增2025 年EPS 预测为0.54 元；对应归母净利润18.98/20.15/21.71 亿元。而考虑水利市场高景气度，参考同类公司给予23年11 倍PE 估值，上调目标价5.28 元（原4.50 元），维持“增持”评级。

    　　钢铁板块盈利短期承压，铸管板块盈利维持增长。2022 公司钢材销量542.42 万吨，同比降6.41%；铸管销量298.6 万吨，同比升1.33%。2022年钢铁需求疲弱，钢价下跌叠加原材料价格偏高，挤压公司钢材产品盈利，2022 公司单吨钢材毛利212 元/吨，同比降62%；而铸管需求维持景气，2022 公司单吨铸管毛利565 元/吨，同比升8%。2023 随着钢铁需求复苏，我们预期公司钢铁板块业绩有望重新回升。

    　　水利市场维持高景气，铸管需求持续增长。根据水利部统计数据，2022年全国完成水利建设投资10893 亿元，同比增44%，首次突破1 万亿元关口。2023 年在稳经济的背景下，我们预期水利投资仍将维持较快增速，水利项目建设将加快推进，将继续带动水利铸管需求增长。

    　　污水、热力铸管市场空间广阔。在污水、热力领域，球墨铸铁管性能、成本等均显著优于混凝土管、塑料管及钢管，未来球墨铸铁管的替代市场空间广阔。2022 年污水市场保持良好增长态势，且公司热力管道已在北方多省市推广使用。未来公司污水、热力铸管将为其贡献更多业绩增量。

    　　风险提示：钢铁需求复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。