事件：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入477.60 亿元，同比-10.40%，实现归母净利润16.76 亿元，同比-16.48%，扣非后归母净利润13.57 亿元，同比-25.36%。2022 年Q4 实现营业收入92.82 亿元，同比-17.52%，环比-19.41%，归母净利润2.98 亿元，同比+223.91%，环比-5.10%，扣非后归母净利润1.58亿元，同比实现扭亏为盈，环比-33.61%。

    　　2022 年铸管吨钢毛利同比+7.96%，普钢、优特钢吨钢毛利同比降幅超过50%：

    　　2022年公司铸管营业收入为147.12亿元，同比-2.27%，铸管吨钢价格为4926.99元/吨，同比-3.56%，铸管吨钢毛利为565.30 元，同比+7.96%。同期，普钢吨钢价格为3875.99 元/吨，同比-13.56%；普钢吨钢毛利为268.67 元，同比-55.63%。同期，优特钢吨钢价格为4300.46 元/吨，同比-9.84%；优特钢吨钢毛利为126.39 元，同比-74.04%。

    　　2023 年公司金属制品产量目标为966 万吨：2022 年公司铸管及其他铸造产品产量为302.90 万吨，同比-3.21%，普钢产品产量为320.94 万吨，同比-14.34%，优特钢产品产量为207.63 万吨，同比+0.10%。2023 年公司金属制品产量目标为966 万吨。

    　　2022 年公司期间费用率降至3.89%，创近10 年来新低水平：公司深挖节能降本潜力，坚持“输入能源减量化、二次能源高效回收、关键工序高效低耗”总原则，2022 年期间费用率进一步下降至3.89%，创近10 年内新低水平。公司保持成本与盈利能力竞争优势，在中钢协对标企业年度成本排名中，主要产品成本及吨钢盈利能力居于先进水平。

    　　十四五期间，公司提出“再造一个新兴铸管”的战略目标，进一步优化产业布局：

    　　2022 年工业信息化部、国家发改委、生态环境部联合发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》中提到“在铸管领域培育1-2 家专业化领航企业”。公司围绕“打造铸管领域领航企业”，结合公司“十四五”发展规划，将“再造一个新兴铸管”作为战略目标，积极优化国内铸管产业布局的同时，有序推进铸管国际化布局。

    　　盈利预测、估值与评级：受钢铁行业盈利能力下行影响，我们分别下调公司2023-2024 年业绩预测23.59%、28.56%至21.49、22.93 亿元，新增2025 年归母净利润预测分别为25.45 亿元，作为球墨铸管龙头企业，新兴铸管品牌优势持续提升，降本增效助力期间费用率进一步下行，盈利能力有望进一步提升，故维持“增持”评级。

    　　风险提示：铸管需求表现不及预期带动价格大幅走弱；原料价格大幅上涨。