本报告导读：

    公司2022年前三季度业绩略低于预期。我们预期随着基建、制造业加速回暖，地产底部渐明，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。

    投资要点：

    维持“增持“评级 。22 年前三季度实现营收 13.8 亿元，同比降 8.5%；归母净利润384.8 亿元，同比降28%，业绩略低于预期。考虑公司钢铁业务成本、收入两端承压，下调其22-24 年EPS 预测为0.45/0.48/0.50 元（原0.52/0.55/0.57 元），对应归母净利润分别为17.91/19.03/19.81 亿元。

    考虑板块估值调整，参考同类公司给予其22 年10 倍PE 进行估值，下调目标价至4.50 元（原5.71 元），维持“增持”评级。

    短期钢铁板块业绩承压，后期有望逐步恢复。22 年三季度，铁矿、焦炭等原料价格虽有所回落，但整体原料价格降幅低于成材价格降幅，公司钢铁板块业绩继续承压。我们预期随着后期基建、制造业加速回暖，地产端底部渐明，钢材需求及钢价有望重新回升，公司钢铁板块盈利将逐步恢复。

    铸管下游需求持续景气。截至9 月底，全国落实水利建设投资1.06 万亿元，同比增53%；完成水利建设投资8236 亿元，同比增64%。在稳增长的背景下，我们预期四季度水利投资仍将维持较快增速，水利项目建设将加快推进，将继续带动水利管道需求上升，公司铸管下游需求将持续景气。

    污水、热力管道成为公司新增长点。在污水、热力领域，球墨铸铁管性能、成本等均显著优于混凝土管、塑料管及钢管。公司球磨铸铁污水管销量同比增速连续5 年超20%；21 年在北方多省推广其球墨铸铁热力管，签约量突破3 万吨，22 年以来签约订单实现较好执行。随着下游市政领域增速保持平稳，公司污水、热力管道仍将维持较快增速，为其贡献业绩增量。

    风险提示：宏观经济大幅下行，原材料成本大幅上升。