本报告导读：

    公司2022年上半年业绩略低于预期。我们预期成本的压制将逐渐缓解，且下半年下游基建需求或将加速推进，公司铸管、钢材产品盈利能力将逐步上升。

    投资要点：

    维持“增持“评级 。2022 年上半年公司实现营收269.61 亿元，同比下降5.8%，实现归母净利润10.64 亿元，同比下降20.1%，公司业绩略低于预期。考虑到上半年钢铁行业需求不及预期，下调公司2022-24 年EPS 预测为0.52/0.55/0.57 元（原0.61/0.64/0.67 元）。维持目标价5.71 元，维持“增持“评级。

    铸管价格上升，盈利能力上升。稳增长背景下，上半年我国出台了多轮水利投资政策，带动水利管道需求上升。公司铸管下游需求景气，产品价格有所上升，盈利能力同比略有上升。在疫情影响逐渐缓解的背景下，我们预期下半年水利投资的进度或加快，公司铸管产品需求持续景气。

    成本及需求拖累钢材板块业绩。在疫情影响下，22 年上半年钢材需求强度不及预期。叠加成本端铁矿石高位震荡、焦炭多轮提涨，需求及成本共同压制公司钢材板块的盈利。下半年来看，地产预期逐渐企稳，钢材需求将逐步恢复。而控产量背景下，原材料价格将回归弱势，我们预期公司钢材板块的盈利将逐步恢复。

    污水、热力管道或成为公司新的增长点。公司污水管连续5 年销量增长超20%，是公司下游需求的重要推动力量。此外，21 年公司热力管道在北方多省市推广使用，签约量突破 3 万吨。公司下游市政领域增速保持平稳，污水和热力管道增速较快，或成为公司新的增长点。

    风险提示：宏观经济大幅下行，原材料成本大幅上升。