新兴铸管：2021 年铸管、铸件、钢材产能各300、20、500 万吨，“十四五”铸管拟扩产67%、钢材优化产品结构，重点开发水利、供水、污水、热力新领域，占比分别为30%、30%、20%和20%。第一大股东新兴际华集团持股39.96%，实控人为国务院国资委。

    铸管：“十四五”水利投资高景气助需求加速释放，规模全球最大、扩产67%强化龙头优势，强研发巩固技术优势。（1）水利：水利部预计2022 年全国水利投资增6%，部分地方政府2022 年/“十四五”投资目标增17%/47%，重大水利工程落地助大口径铸铁管需求释放。（2）市政供水:管网更新促供水管道需求提速，球墨铸铁管市占率将提升。（3）污水：预计“十四五”我国深化污水治理促污水管网增长，估测长度CAGR 为3%，新兴铸管污水管增长率连续5 年超20%，远高于需求增速。（4）热力：热力管更新、球墨铸铁管替代起步放量，新兴铸管热力管“十四五”目标占比提升19PCT 至20%。（5）竞争格局：国内铸铁管CR5 为50%，新兴铸管球墨铸铁管产能300 万吨，为全球第一，2020 年国内市占率33%。（6）公司核心优势：规模全球最大，“十四五”拟扩产67%，强研发巩固技术优势，配套一揽子解决方案。

    钢铁：加强研发与渠道，聚焦“专精特新”优化产品结构，打造钢格板、钢塑管、汽车铸件单项冠军。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 为0.76/0.99/1.14元/股，对应2022 年6 月27 日收盘价，2022-2024 年PE 为6.33/4.85/4.21 倍，参考历史估值，给予公司2022 年12 倍PE，对应合理价值为9.11 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。宏观经济大幅波动。铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期。环保限产力度超预期。水利等市场投资低于预期。公司扩产进度不及预期。资产减值超预期。产品价格波动超预期。