报告要点

    事件描述

    新兴铸管发布2017 年3 季报，公司前3 季度实现营业收入353.31 亿元，同比下降13.11%；营业成本322.69 亿元，同比下降16.08%；实现归属母公司净利润为8.08 亿元，同比上升256.05%，实现EPS 为0.21 元。

    据此计算，第3 季度公司实现营业收入101.06 亿元，同比下降26.40%；营业成本89.36 亿元，同比下降31.13%；第3 季度实现归属母公司净利润3.07亿元，同比上升700.69%，环比上升13.54%；第3 季度EPS 为0.08 元，第2 季度EPS 为0.07 元。

    事件评论

    钢铁与铸管齐舞，第3 季度业绩大幅改善：公司主要产品包括球墨铸铁管和钢材，其中，以长材为主的钢材产品结构催生其盈利弹性丰厚属性，铸管业务因下游需求平稳而经营相对稳健。源于地产投资回暖等支撑需求、淘汰落后高炉产能等压制供给端弹性，长材价格3 季度延续相对强势格局，公司螺纹钢经营同样受益于此。同时，在供水管网、城市综合管廊等基础设施建设力度扩大背景下，公司铸管业务亦相对景气，第3 季度河北地区球磨铸管DN100 价格同比上涨约24.6%。此外，相比于产品价格大幅上涨，公司第3季度末存货同比却下降14.14%，或许源于公司产品产销景气带动产成品库存降至相对低位。最终，公司第3 季度盈利显著改善，绝对值创2012 年以来同期新高，且毛利率升至11.58%高位水平。

    需要说明的是，在整体经营量价齐升的情况下，公司今年以来单季度收入降幅反而逐季扩大，其中3 季度收入同比下降26.40%，应主要源于分销、配送等低盈利贸易类业务收缩，这从公司中报分业务收入表现中可见一斑。

    城市化建设支撑主业景气，PPP 稳推构筑业务多元：随着城市化建设推进，水务管网等城市化建设领域景气上行，主业需求稳健。主业之外，公司今年与格兰特膜分离设备公司合作共同设计开发膜产品以进军高端膜领域。同时，公司与泛华集团合作拟采取PPP 模式，在城市发展建设领域全方面深入开展合作，PPP 布局逐步落地也有望为公司打造新的利润增长点。

    预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.27 元、0.32 元，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 终端需求超预期波动。