上半年增长平稳,但略低于预期:上半年,公司营业收入3.1 亿元,同比增长17.86%,归属上市公司股东净利润2614 万元,同比增长33.95%,基本每股收益0.1227 元,同比增长26.78%。上半年公司综合毛利率25.63%,较上年同期下降约1 个百分点。报告期公司管理费用较低以及所得税支出较少,是净利润增速明显高于公司业绩增速的主要原因。
福岛事故影响明显,核阀收入大幅下降:上半年,公司核电阀门业务收入2097 万元,同比下降67.66%。由于核电阀门产品生产周期较短,福岛核事故后国内在建核电站全部停工重新进行安全检查,直接导致工程进度延后,相关产品需求也随之被拖后,影响了公司当期核电阀门业务表现。
随着安全检查完成,在建电站陆续恢复建设,公司核电阀门业务也将逐步恢复到正常水平,但2011 年全年核阀业务同比下降仍将是大概率事件。
核化工阀增长明显,毛利水平有所下滑: 受去年同期核化工阀门业务交货较少影响,上半年该业务营业收入2728 万元,同比大幅增长2123%,但毛利率水平也从去年同期的41.15%下降至39.43%。随着核化工阀门逐步量产,未来毛利率水平也将趋于稳定。
未来募投项目陆续达产,公司有望重回快速增长:公司2010 年非公开增发募投项目,主要投向核电阀门、核化工阀门和核电锻件的产能扩张,上述项目将于今年年底或明年陆续投产。公司作为中核集团旗下公司,国内核阀和特种阀门领域的领军人物,未来相关新增产能将不存在产能消化问题。未来两年新建产能投产将对公司业绩增长形成最为有利的支撑。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.293元、0.386 元和0.494 元,对应动态市盈率分别为78.97 倍、59.82 倍和46.77 倍,继续维持对公司中性的投资评级。
风险提示:1、核电规划装机目标大幅下调,核电项目开工进度缓慢;2、募投项目建设缓慢。