公司2010 业绩平淡,政府补贴致净利润明显提升:公司2010 年实现营业收入5.94亿元,同比增长4.35%,较2009 年0.55%的同比增速略有上升,全年实现归属上市公司净利润5231 万元,同比增长19.99%,同样较2009 年同比上升18.63%略有回升,实现基本每股收益0.2583 元,较2009 年0.2162 元的水平同比增长19.47%。由于政府补贴增加较多,公司2010 年营业外收入1258 万元,较2009 年116 万元水平大幅提升,这也是导致公司净利润增速明显高于业绩增速的主要原因。
依托公司技术、市场优势,核电相关产品前景大好:作为中核集团旗下主要的核电用阀门生产公司,受益国家大力发展核电,公司顺势而为致力于打造核电用阀门新的增长极。另外,核化工用阀门是公司另外的一个较为突出的业务,核化工用阀门主要用于核燃料加工等方面。目前我国核燃料主要由中核集团所掌握,随着国内核电站陆续投产,对核燃料的需求也将猛增,从而推动对核燃料加工设备的需求旺盛。公司产品在相关领域持续、可靠、稳定的运行业绩是同类公司难以企及的优势,未来一段时间内公司将充分享受这一相对垄断市场所带来的确定性需求。
业绩关键在产能,产能关键在募投:目前产能不足使公司很难将其所拥有的市场优势和技术优势转化为自身业绩的增长。公司2010 年底进行了增发,共增发1141 万股,增发价14.44 元,共募集资金3.03 亿元。募投资金将主要投向核电阀门和核化工阀门产能扩张,以及与核级阀门相配套的锻件生产能力扩张。相关项目将于今年和明年陆续投产,将对公司业绩形成有力支撑。
盈利预测与估值:考虑到公司募投项目部分于2011 年投产,将对公司业绩形成有力支撑,我们预计公司2011、2012、2013 年EPS 分别为0.354 元、0.47 元和0.675 元,对应动态市盈率分别为112.86 倍、85.03 倍和59.27 倍。考虑到目前公司股价明显偏高,暂时给予公司中性的投资评级。
风险提示:1、募投项目进展缓慢;2、国家核电发展政策发生变化;3、原材料价格大幅波动。