要点：

    投资建议：我们近期走访了中核科技，跟公司管理层交流了经营情况和融资项目前景。我们预计公司09、10年营业收入分别达到5.87亿元和7.02亿元，实现净利润分别为3915万元和6419万元，暂不考虑增发摊薄股本，实现每股收益分别为0.19元和0.28元，目前股价对应的市盈率分别为107倍和74倍，估值偏高，考虑到公司后续核电业务比重会有明显提升，成为名副其实的核电设备供应商，参股的公司也存在显著提升公司价值的可能性，我们给予公司"谨慎推荐"的投资评级。

    核电设备比重较低：中核科技实际控制人为中国核工业集团，公司核电业务比重比较低，目前在10%左右，主要客户来自石油石化系统，公司的销售费用率一直比较高，反映出经营环境不是特别好。

    增发融资发力核电阀门：公司近日公告，拟非公开发行股票融资不超过3.4亿元，投资核电关键阀门生产能力扩建、核化工专用阀门生产线技改和高端核级阀门锻件生产基地建设，项目建设期在1-2年，达产后预计可以增长营业收入3.3亿元，届时，公司核电业务比重会明显提升，盈利能力增强，同时，公司借助实际控制人背景，销售渠道可能占据便利，销售费用率也会降低。

    横店项目延长产业链：公司与横店集团合资的中核苏阀横店机械有限公司一期项目已经开始试生产，产能600吨/月左右，主要产品为阀门铸锻件毛坯，为中核科技配套，这块业务预计可以显著提升中核科技的毛利率。

    投资活跃：公司的对外投资还是比较活跃的，目前参股的不少公司都可以贡献盈利，部分企业，例如中核大地矿业可能成为潜在的公司价值提升点。