公司2009年一季度业绩同比有所下降。今年第一季度实现收入1.38亿元，同比基本持平；实现归属母公司所有者的净利润238万元，下降18%；实现每股收益0.118元。

    一季度公司收入、毛利率相对稳定，费用率上升是净利润下降的主要原因。公司今年一季度的收入、毛利率基本与去年同期持平，但是费用率上升较快，使得净利润同比下降18%。其中，销售费用同比增长了120%，这主要是公司为了扩大市场占用率，提高销售代理范围，增加销售代理费用。由于公司这一行为实际上是从去年年中以来开始推行的，因此从今年全年来看，这一销售费用的增幅将明显下降。但是，去年底以来经济下滑导致的需求下降以及竞争加剧也导致了今年销售费用的上升已是定局。

    核电项目进展将超预期，短期存在交易性机会。由于核电作为我国力推的新能源之一，其在我国的发展正在加速，我们认为如果合资公司进展顺利，公司在核电阀门的竞争力将大大加强，而未来三到五年核电阀门业务的快速增长将是公司业绩增长的主要来源。今年我国将开工建设5个核电项目(浙江三门、山东海阳、广东台山、海南昌江和山东荣成)，而按原先计划只有三个，因此目前来看不但核电的中长期装机容量将超过预期，短期开工项目的进展也超过我们预期，短期存在一定的交易性机会。

    维持中性-B的投资评级。由于新的核电站建设期较长，虽然公司的中标金额将明显扩大，但未来两年对公司的业绩影响有限(并且合资公司进展也存在一定的风险)。我们小幅下调对公司未来3年的每股收益的预测5%左右(分别为0.30元、0.37元和0.48元)，考虑到公司存在资产注入的可能性，按30倍的动态市盈率计算，对应的股价应在12-15元之间，低于当前股价，因此我们维持中性-B的投资评级，建议投资者在其股价回调后再介入。