本报告导读：

    　　2024 年权益市场回暖提振公司业绩。 中长期机构资金入市政策持续出台，公司资管业务、机构服务专业化优势强化，有望把握好政策机遇，实现超预期增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价20.67元，对应2025 年15.66xPE、1.26xPB。公司2024 年营收/归母净利润271.99/96.37 亿元，同比+16.74%/38.11%；加权平均ROE 同比+1.78pct 至7.44%，符合市场预期。根据最新市场环境和公司经营情况，下调盈利预测为25-26 年EPS 1.32/1.38 元（前值为1.32/1.45 元），新增2027 年盈利预测EPS1.44 元，维持目标价20.67 元，对应2025 年15.66xPE、1.26xPB。

    　　权益市场回暖提振公司业绩。1）公司投资业务净收入同比+99.14%至85.43 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的123.81%，是业绩改善主因，主因是权益市场反弹提振投资收益，同时公司其他权益工具投资中高分红股票投资分红收益增厚投资收益，投资收益率同比+1.05pct 至2.12%；其中24Q4 公司投资业务净收入18.18 亿元环比增长-20.25%，略有下滑。2）9.24 以来权益市场交投活跃，公司经纪业务同比14.45%至66.5 亿元，占调整后营收增量的24.45%，提振业绩。

    　　中长期机构资金入市政策持续出台，公司资管业务、机构服务专业化优势强化，有望把握好政策机遇，实现超预期增长。1）1 月22日，中央金融办等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》并于次日召开新闻发布会，推动中长期机构资金入市。

    　　居民对权益市场的信心持续提振，股基交易持续活跃。2）公司资管业务、机构服务不断夯实专业化能力。旗下公募基金品牌优势明显、投研能力行业领先，在ETF 产品方面同样具备业内领先优势。同时，公司投研服务能力强劲，机构业务服务专业性持续增强。有助于把握好增量资金入市的政策机遇，实现超预期增长。

    　　催化剂：推动中长期机构资金入市政策持续落地。

    　　风险提示：权益市场大幅波动。