事件：广发证券24H1 实现营收/净利润117.78/43.62 亿元，yoy-11.02%/-3.88%。公司加权平均ROE 为3.39%，同比-0.45pcts。经纪、利息、自营、投行、资管净收入（剔除其他收入）占比分别为25%、8%、33%、3%、31%。

    　　报告期末，公司杠杆水平4.93x，同比-0.09x。

    　　Q2 投资收益同比高增推动业绩修复超预期。24Q2，公司实现单季度营收/净利润68.29/28.24 亿元，yoy+1.01%/+18.57%。24H1，公司实现自营投资收益36.55 亿元，同比+43%，Q2 单季度投资收益25.25 亿元，同比+133%，为公司业绩修复贡献主要支撑。报告期内，公司权益及固收投资均实现较好投资业绩，金融投资规模较23 年末+2%至3688 亿元，其中其他权益工具增长迅速，较23 年末+148%。信用业务方面，24H1 公司利息净收入yoy-48%至8.94 亿元。截至24H1，公司融资融券余额为 806.74 亿元，较上年末下降 9.34%，市场份额 5.45%。

    　　投行业务逆势增长，资管业绩环比改善。1）经纪：24H1 公司经纪业务收入27.62 亿元，同比-8.6%，优于市场同期变动（24H 沪深 AB 股日均成交额8707 亿元，同比-10.46%）。公司财富管理业务转型领先，截至24H1，公司代销金融产品保有规模超过 2,200 亿元，较上年末增长 4.00%。2）投行：

    　　24H1 公司投行业务收入3.36 亿元，yoy+13.5%。24H1，公司债券承销规模yoy+65%至1524 亿元，表现较为亮眼。3）资管：24H1 公司资管业务收入33.83 亿元，同比-19%，Q2 单季度业绩环比正增（+10.5%），弱市下凸显韧性。截至24H1，广发基金和易方达基金非货基管理规模分别为7841亿元/12204 亿元，分别位于行业第三和第一。

    　　投资建议：公司资管优势地位稳固，看好财富管理转型趋势下长期竞争优势。

    　　随着市场回暖，公司各项业务有望逐步迎来修复。预计24 年归母净利润同比+3%至72 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。