事件：公司发布2024 年中报，上半年公司分别实现营业收入和归母净利润117.78、43.62 亿元，同比分别-11.0%、-3.9%，加权ROE 同比-0.45pct 至3.4%。

    其中2Q2024 单季度营业收入和归母净利润68.29、2 8.24 亿元，同比分别+1.0%、+18.6%，环比分别+38.0%、+83.6%。

    自营投资修复明显，成本管控改善利润端表现。收入端，1H2024 公司经纪、投行、资管、利息、投资收入分别为27.62、3.36、33.83、8.94、36.55 亿元，同比分别-8.6%、-13.5%、-19.2%、-48.2%、+43.1%，占调整后营收的比重分别为24.2%、2.9%、29.6%、7.8%、32.0%；成本端，管理费用同比-12.3%至62.20 亿元，管理费用率同比-1.0pct 至52.8%，信用减值损失冲回0.24 亿元，资产质量保持稳健。

    经纪、资管随市下滑，投行债承业务亮眼。1）经纪业务，1H2024 沪深两市股票成交额同比-9.2%，公司股票成交额同比-7.5%，市场份额提升0.07pct 至3.84%。公司代买、席位、代销收入分别为18.97、4.01、2.96 亿元，同比分别5.2%、-24.3%、-23.8%。2）投行业务，1H2024 公司股权、债券承销规模69、1524 亿元，同比分别-15.1%、+64.6%，公司通过发挥集团协同优势、拓展重点区域、强化内部考核机制等举措，债承增长亮眼。3）资管业务，广发资管1H2024 末资管规模较年初+17.7%至2408 亿元；控股子公司广发基金非货币基金规模（剔除ETF 联接）较年初+17.7%至7479 亿元；参股公司易方达非货币基金规模较年初+21.0%至11524 亿元。

    金融资产持续扩表，信用资产有所收缩。1）投资业务方面，公司投资收益+公允价值变动损益同比+43.1%至36.55 亿元，1H2024 末金融资产规模较年初+2.1%至3687 亿元。2）信用业务方面，1H2024 末公司融出资金、买入返售金融资产分别为850、193 亿元，较年初分别-6.8%、-2.0%。

    投资建议：持续看好广发证券大资管业务竞争优势，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润77.27、88.14、96.31 亿元，同比分别+10.74%、+14.07%、9.26%，当前收盘价对应2024 年PB 为0.63 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险