投资规模扩张，业绩短期波动

    24Q1 营业收入49.49 亿元，同比-24%，环比-6%，归母净利润15.38 亿元，同比-29%，环比+32%。整体来看，投行业绩同比相对稳健，其余业务有所下滑。考虑短期利息支出端仍有承压，适当下调利息净收入等，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.79、0.92、1.02 元（前值0.84、0.95、1.03元），2024 年BPS 为18.34 元（前值18.37 元）。A/H 可比公司2024 年Wind 一致预期PB 均值为1.04/0.47 倍，给予公司A/H 股24 年PB 分别为1.04/0.47 倍，目标价19.07 元/9.49 港币（前值18.37 元/9.98 港币），均维持买入评级。

    资产规模扩张，投资短期波动

    截至24Q1 末，公司总资产为7598 亿元，较年初+11%，延续扩张趋势，金融投资规模为4389 亿元，较年初+22%，提升明显。其中交易性金融资产规模为3017 亿元，较年初+40%，主要系固定收益类投资规模增加，其他权益工具投资为92 亿元，较年初+62%。公司权益投资坚持价值投资理念，固收投资加强组合久期、杠杆和规模控制。24Q1 投资类收入为11.30亿元，同比-23%，环比+46%。

    经纪有所下滑，利息支出承压

    公司践行“以客户为中心”的经营理念，通过调整组织架构等系列改革推进落实平台化转型，提升服务居民财富管理能力，24Q1 经纪净收入13.58 亿元，同比-6%，环比+1%，弱于市场整体（据Wind 数据，Q1 全市场日均股票成交额同比+2%，环比+8%）。24Q1 利息净收入为4.38 亿元，同比-53%，环比-33%，利息净收入下滑明显，主要系卖出回购利息支出增加及融资融券利息收入减少，导致Q1 利息收入同比-7%而利息支出同比+10%。

    24Q1 信用减值损失转回0.6 亿元，对利润正贡献。

    投行相对稳健，资管同比下滑

    公司投行业务净收入同比表现相对稳健，24Q1 公司股权/债券承销规模分别为42/779 亿元，同比-29%/+83%，投行净收入为1.48 亿元，同比+47%，环比-11%。公司参股、控股的易方达基金、广发基金保持行业领先地位，基金规模保持增长态势，24Q1 末AUM 分别达17932、12827 亿元，分别较年初+11%、+8%，管理规模排名行业第1 和第3。24Q1 公司资管净收入为16.07 亿元，同比-23%，环比-5%。

    风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。