事件：广发证券24Q1 实现营收/净利润49.49/15.38 亿元，yoy-23.59%/-28.67%。公司加权平均ROE 为1.16%，同比-0.71pcts。经纪、利息、自营、投行、资管净收入（剔除其他收入）占比分别为29%、9%、24%、3%、34%。报告期末，公司杠杆水平4.5 倍，同比+0.21x。

    投资资产扩表明显，业绩环比改善，两融市占率稳步提升。1）自营：24Q1公司实现自营收入11.30 亿元，同比-23.02%，季度环比+46%。报告期末，公司金融投资资产规模4389 亿元，较去年年末+21.5%，其中交易性金融资产较去年年末+40%，主要系固定收益类投资规模增加。2）信用：24Q1 公司利息净收入yoy-53.22%至4.38 亿元。截至24Q1，公司融出资金同比+1.32%至872.65 亿元，市占率较去年年末+0.16pct 至5.67%。

    手续费类业务随市下行，资管业务受公募费改影响表现承压。1）经纪：24Q1公司经纪业务收入13.58 亿元，同比-6.19%，公司财富管理业务转型领先，经纪业务同比变动预计优于同业。同期，沪深两市日均股基成交额为10217亿元，同比+3%。2）投行：24Q1 公司投行业务收入1.48 亿元，去年同期低基数下同比增加47.25%。截至24Q1 公司股权承销规模41.75 亿元，位居行业第8。3）资管：24Q1 公司资管业务收入16.07 亿元，同比-23%，预计公募费改影响已逐步显现。资管业务仍是公司主要业绩支撑。截至24Q1，广发基金和易方达基金非货基管理规模分别为6543.09 亿元/10737.33 亿元，较上年末+3%/+13%。

    投资建议：公司资管优势地位稳固，看好财富管理转型趋势下长期竞争优势。

    随着市场回暖，公司各项业务有望逐步迎来修复。预计24 年归母净利润同比+3%至72 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。