事件：

    　　3月28日，广发证券公布2023年年度财报。公司2023年实现营收233.0亿元，同比下降7.29%；归母净利润69.8亿元，同比下降12.0%；公司23年度加权平均ROE5.66%，较上年同期减少1.57pct；基本每股收益0.83元/股。

    　　点评：

    　　23年公司营收与盈利同比下降。23年公司实现营收233.0亿元，同比-7.3%；23Q4单季营收52.9亿元，同比-30.6%，季环比+10.7%；23年公司归母净利润69.8亿元，同比-12.0%；23Q4单季归母净利润11.7亿元，同比-56.7%，季环比-8.2%。

    　　23 年公司自营/ 经纪/ 投行/ 资管/ 信用业务占总营收比重分别为18.4%/24.9%/2.4%/33.2%/13.5%，同比分别+9.7/-0.5/+0/-2.4/-2.9pct，收入结构方面较上年同期小幅变动，自营业务贡献营收增量，23年经纪业务受市场景气度影响营收下滑。

    　　经纪业务净收入同比-9.0%，信用业务收入显著缩水。23年市场股基日均交易额9917亿元，同比-3.1%；两市融资余额1.65万亿元，同比+7.2%。23年公司经纪业务手续费净收入58.1亿元，同比-9.0%；23Q4单季经纪业务手续费净收入13.4亿元，同比-6.3%，季环比-7.0%，主要系受A股市场交易量萎缩影响所致。23年公司利息净收入31.4亿元，同比-23.5%；23Q4单季利息净收入同比-34.8%至6.6亿元，季环比-12.8%，主要系年度信用业务利息支出显著增加所致。公司财富管理转型持续深化，主动管理业务营收增量空间有望打开。

    　　投行业务净收入同比下滑，业绩小幅承压。23年A股市场IPO家数与募集资金分别是313家/3565.44亿元，同比分别-26.9%/-39.2%。23年公司投行业务首发募集资金163.67亿元，市占率5%。23年公司投行净收入同比-7.2%到5.7亿元，23Q4单季投行净收入1.7亿元，同比-1.1%，季环比+62.2%，主要系市场IPO和再融资监管趋严致公司投行营收下滑。公司投行业务践行研究驱动模式，集团综合化金融平台优势显著，有望增厚投行业务收益。

    　　投资收益同比大增95%，资管业绩下滑。23 年公司投资收益（含公允价值）42.9亿元，同比+95.0%；23Q4 单季投资收益（含公允价值）9.6 亿元，同比-48.2%，季环比增加显著，23 年投资收益（含公允价值）较上年同期增长，主要系交易性金融工具投资收益增加抬升营收。截至23 年末，公司资产管理规模5606 亿元，同比+8.29%。23 年公司资管业务净收入77.3 亿元，同比-13.6%；23Q4 单季资管净收入17.0 亿元，同比-24.9%，季环比-7.7%，系公募基金费改影响公司资管业务营收。公司资管综合服务能力竞争优势显著，有望持续贡献业绩增长动力。

    　　投资建议：公司全业务牌照展业，多项核心业务在市场具有领先优势。鉴于当下A股市场行情低迷，我们调整公司24-26年归母净利润预测为76.45（-36.8%）/81.24（-38.5%）/87.6（新增）亿元，EPS分别为1.00/1.07/1.15元，对应的PE分别是13.31/12.52/11.61倍，维持A股“增持”评级。

    　　风险提示：政策改革不及预期，市场行情持续低迷。