核心观点

    　　公司2023Q3 业绩同比回升，实现营业收入47.76 亿元，前三季度累计营收180.14 亿元，同比+2.85%，归母净利润58.10 亿元，同比+11.00%。其中自营业务三季度同比扭亏为盈增加9.37亿元至2.39 亿元。其他业务方面，公司经纪业务、投行业务、资管业务前三季度短暂承压，未来修复可期。公司当前ROE 为4.81%，预计2023-2025 年营收入分别达275.61/316.30/366.65 亿元，对应PB 估值0.88/0.86/0.83 倍，维持买入评级。

    　　事件

    　　10 月30 日，广发证券发布2023 年三季度业绩。公司前三季度累计营收180.14 亿元，同比+2.85%，归母净利润58.10 亿元，同比+11.00%。公司Q3 单季度营收同比下滑-0.72%至47.76 亿元，归母净利润同比下滑+22.72%至12.72 亿元。

    　　简评

    　　经纪业务、投行业务业绩承压，仍然有待修复。公司经纪业务前三季度营收达44.67 亿元，同比-9.83%；单季度营收同比-15.63%至14.45 亿元。从资产结构来看，客户资金存款同比+17.50%至1,107.99 亿元，随着财富管理业务的深入转型，经纪业务有望持续改善。投行业务方面，前三季度营收实现3.99 亿元，同比-9.56%；三季度单季营收同比-38.60%至1.03 亿元。公司前三季度承销合计募集资金1,934.57 亿元，同比+52.83%；其中IPO3 家，承销规模20.33 亿元；再融资7 家，承销规模54.68 亿元。

    　　债券主承销规模1,859.56 亿元，金融债、公司债分别承销规模达956.33、476.26 亿元。随着公司全面加强风险管控、不断提升投行执业质量，全力推动投行业务高质量发展。

    　　自营业务方面，公司三季度业绩同比由亏转盈，表现亮眼。

    　　公司自营业务前三季度营收达27.92 亿元，与上年前三季度-0.48亿元相比增加28.40 亿元；单季度营收同比由亏损增加9.37 亿元至2.39 亿元。截止2023Q3 公司金融投资资产余额3,591.93 亿元，同比+20.58%，其中交易性金融资产余额2,103.47 亿元，同比+17.79%。此外，公司持续做大场内衍生品做市、证券做市及场　　外衍生品等资本中介型交易业务，截止2023Q3 公司衍生金融资产规模达39.52 亿元，较年初+49.55%。

    　　受权益市场波动及客户需求下降影响，资管业务短期下滑。公司资管业务前三季度营收实现60.28 亿元，同比-9.72%；单三季度营收同比下滑-18.52%至18.41 亿元。23Q3 广发基金、易方达基金AUM 较年初分别同比+4.2%/+9.2%至13,026.1 亿元/17,180.8 亿元，资管AUM 保持稳定增长。随着公司探索多元化、差异化的发展路径，围绕资产创设、财富管理、国际业务等方向拓展能力边界，资管业务有望逐步修复。

    　　盈利预测与估值： 预计公司2023-2025 年营业收入分别为275.61/316.30/366.65 亿元， 同比增速9.66%/14.76%/15.92%，归母净利润分别为88.91/102.40/119.19 亿元，同比增速12.13%%、15.17%、16.40%。以2023 年10 月31 日收盘价计，2023-2025 年PB 估值约为0.88/0.86/0.83 倍，维持“买入”评级。