事件：公司发布2023三季度报，2023Q1~3实现营业收入180亿元，同比+3%；归母净利润58 亿元，同比+11%；归母净资产1,344 亿元，较年初+12%。

    投资要点

    受益于指数上行，重资本业务相对稳健：1）市场逐步回暖，自营业务表现向好发展。截至2023 三季度末，上证指数/创业板指/沪深300 涨跌幅分别为+0.69%/-15%/-5%（2022 年同期分别为-17%/-31%/-23%），公司金融工具投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益均增加，2023 前三季度投资交易收入由去年同期-0.5 亿增长至28 亿（营收占比16%）。

    2）资本中介业务收入下滑。截至2023 年9 月末，市场两融余额同比+3%至1.6 万亿元；公司融出资金同比+3%至855 亿元，公司前三季度利息净收入同比-20%至25 亿元（营收占比14%）主要系公司23Q3 单季度利息净收入同比-30%至7.5 亿元。

    泛财富管理业务收入下滑：1）市场交易量萎缩，影响经纪业务收入下滑。2023 年前三季度市场A 股日均股基交易额同比-6.5%至8919 亿元，公司经纪业务净收入同比-10%至45 亿元（营收占比25%）。2）受市场赎回情绪影响，资管业务表现不佳。2023Q1~3 基金市场整体赎回情绪较强，新发基金份额同比-60%至434 亿份，公司资管及基金管理业务收入同比-10%至60 亿元（营收占比33%），我们预计资管业务收入下滑，主要系公司资管业务规模下降、业绩报酬降低。3）投行业务短期承压。

    据Wind，2023Q1~3 市场IPO/再融资/债承规模分别同比-34%/-1%/+31%至3,324/5,978/85,831 亿元。公司的IPO/再融资/债承规模同比-4%/+9%/+65%至20/134/1,861 亿元，市占率分别为0.6%/2.1%/1.9%。公司投行业务收入同比-10%至4 亿元（营收占比2%）。

    公司软件开发交付能力提高：广发证券的DevOps 相关能力达到国内领先水平。2023/7/8，广发证券“财富管理平台项目”和“场外衍生品投资管理平台交易系统” 顺利通过信通院《研发运营一体化（ DevOps ）能力成熟度模型》持续交付 3 级评估，代表广发证券的 DevOps 相关能力达到国内领先水平。通过采用DevOps 的最佳实践和工具，公司能够实现更高效的软件开发和交付流程。

    盈利预测与投资评级：公司整体业绩复苏，资本市场改革持续优化，政策利好推动证券行业高质量发展，广发证券有望抓住机遇突破发展，但当前经济环境仍在恢复，交投不活跃可能影响公司资管及证券业务，因此我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润为85/100/115 亿元，当前市值对应2023-2025 年PB 为0.94/0.90/0.85 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：监管趋严抑制行业创新、行业竞争加剧、经营管理风险。