事件：公司披露2023 半年报，2023H1 实现营业收入132 亿元（YoY+4.2%），归母净利润45 亿元（YoY+8.1%），加权平均ROE 为3.84%（YoY-0.06pct），EPS 为0.56 元（YoY+1.8%）。

    　　分业务条线来看：公司2023H1 经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现收入30 亿元/3 亿元/42 亿元/17 亿元/26 亿元， 同比-7%/+8%/-5%/-15%/+293% ； 占营收比重23%/2%/32%/13%/19% ， 同比-2.7pct/+0.1pct/-3.1pct/-2.9pct/+14.2pct。

    　　代销规模稳步增长，旗下公募规模领先。1）经纪：2023H1 收入同比-7%至30 亿元。公司上半年实现两市股基成交额9.8 万亿元（双边，同比-1.5%），代理买卖证券业务交易额市场份额同比+0.13pct 至4.62%；截至6 月末代销金融产品保有规模较年初+9.2%，代销非货公募保有规模在券商中排名第3。2）投行：2023H1 收入同比+8%至3 亿元。公司上半年完成股权融资主承销7 家、规模82 亿元，其中IPO 为3 家、20 亿元；主承销发行债券172期（同比+98%）、规模926 亿元（同比+40%）。3）资管：2023H1 收入同比-5%至42 亿元。截至2023H1 广发资管业务净值规模合计2161 亿元（较年初-20.3%），公司控股的广发基金管理公募规模1.32 万亿元（较年初+5.6%，剔除货基后规模排名行业第3），公司参股的易方达基金管理公募规模1.7 万亿元（较年初+10.0%，剔除货基后规模排名行业第1）。

    　　信用收入有所滑落，自营收益逆势高增。1）信用：2023H1 收入同比-15%至17 亿元，主因卖出回购金融资产款利息支出增加。2）自营：2023H1 收入同比+293%至26 亿元，主因处置交易性金融工具投资收益及交易性金融资产公允价值变动收益增加。

    　　投资建议：维持买入-A 投资评级。公司财富管理优势稳固，旗下公募行业领先，投行业务稳步向好。我们预计公司2023 年-2025 年EPS 分别为1.33元、1.56 元、1.81 元，6 个月目标价18.4 元，对应1.1x2023 年P/B。

    　　风险提示：流动性大 幅收紧、资本市场波动、行业竞争加剧。